在FRM考試中，信用聯(lián)系票據(jù)是一個(gè)重要的知識(shí)點(diǎn)，本文將對(duì)信用聯(lián)系票據(jù)作詳細(xì)介紹，一起了解一下吧！

信用聯(lián)系票據(jù)（Credit-linked notes，CLN）是將信用衍生品和普通債權(quán)結(jié)合在一起的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。在一份CLN中，合約的購(gòu)買(mǎi)者通過(guò)一個(gè)債權(quán)發(fā)行實(shí)體將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者那里，這個(gè)發(fā)行實(shí)體可以是購(gòu)買(mǎi)者自己或者一個(gè)特殊目的機(jī)構(gòu)。

例如，一家銀行擁有新興市場(chǎng)（例如墨西哥）的風(fēng)險(xiǎn)暴露。該銀行發(fā)行內(nèi)嵌了關(guān)于墨西哥的信用違約互換空頭頭寸的票據(jù)。這種票據(jù)是該銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債。

投資者會(huì)收到很高的息票，但是會(huì)在墨西哥對(duì)債務(wù)違約時(shí)損失本金。這種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的目的是降低銀行在墨西哥違約時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。在這種情況下，由于票據(jù)是銀行的負(fù)債，因此投資者暴露于墨西哥和銀行的違約風(fēng)險(xiǎn)。

一個(gè)SPV結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品如下圖所示，在這種情況下，投資者的初始資金被投入最高信用級(jí)別的投資中，支付的收益為L(zhǎng)IBOP+Ybp的價(jià)差。SPV持有信用違約互換的空頭頭寸，獲得X bp的額外收益。那么，支付給投資者的總收益為L(zhǎng)IBOP+Y+X。為了獲得這種較高的收益，投資者必須愿意在違約事件發(fā)生時(shí)承擔(dān)一些本金的損失。

信用聯(lián)系票據(jù)

相對(duì)于普通投資工具，例如墨西哥政府發(fā)行的政府債券，這種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品會(huì)在CDS價(jià)差高于債券收益率價(jià)差時(shí)獲得更高的收益。這種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也會(huì)吸引那些無(wú)法直接投資于衍生產(chǎn)品的投資者。

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