近期的討論大多圍繞著特斯拉和蘋果，谷歌一直沒有引起人們的注意。

谷歌有可能是所有FAANNG股票中最有價值的股票。

盡管如此，上個季度的業(yè)績并不出色，谷歌需要改善其財務(wù)業(yè)績。

但谷歌的第二季度可能會遇到一些困難，因為谷歌搜索和Android繼續(xù)主導(dǎo)著它的市場。

至于“分拆風(fēng)險”，至少有一項“各部分相加”分析表明，投資者可以免費獲得凈現(xiàn)金頭寸(約1040億美元，或估計每股150美元)。

盡管Google（股票代碼：GOOG）過去的表現(xiàn)比較好，并在周三大幅上漲（上漲近50美元），但在過去一年里，GOOG的表現(xiàn)卻嚴重落后于FAANNG所有其他同行。盡管如此，我們認為，它仍然有可能成為FAANNG中最有價值的股票。

谷歌的Q2財報表現(xiàn)如何？

與FAANNG的其他股票相比，谷歌表現(xiàn)不佳的一個主要原因可能是，收益沒有那么令人印象深刻:

資料來源：谷歌Q2財務(wù)報告

從上圖可以看出，谷歌第二季度的收入實際上低于去年同期，同時營業(yè)利潤率下降了7%。其結(jié)果是谷歌的每股收益為10.13美元，較上年同期大幅下跌29%。盡管谷歌云計算的收入增長了43%，達到30億美元。但云計算收入的增長和“其他”收入10億多美元的增長，都不及谷歌搜索收入9.8%的降幅。

但一切也都不壞。截至本季度末，谷歌擁有1,197億美元現(xiàn)金和等價證券。股票數(shù)量從7040萬下降到6.896億(-1.5%)。因此，谷歌的現(xiàn)金頭寸約為每股174美元。

盡管現(xiàn)金囤積，上個月谷歌的母公司Alphabet發(fā)行了價值100億美元的債券——這是谷歌有史以來最大的債券發(fā)行。據(jù)媒體報道，該交易超額認購超過三倍，收到約310億美元的出價。結(jié)果，這批10億美元五年期債券的票面利率僅為0.45%，這是蘋果2013年以0.45%的利率發(fā)行15億美元五年期債券以來的最低票面利率。注意，這些債券的收益率僅比5年期美國國債高出19個基點（5年期美國國債目前的收益率為0.26%）。

毫無疑問，富人變得更富。谷歌的高現(xiàn)金頭寸意味著它能夠并且將繼續(xù)創(chuàng)新，專注于長期增長。

谷歌的問題到底在哪里？

我們假設(shè)一下，例如，第二季度對谷歌搜索的打擊僅僅是由于疫情對廣告支出的負面影響造成的失常嗎?

再例如，這只是谷歌發(fā)展路上的“一個顛簸”、一個小插曲，我們沒有根本的理由懷疑谷歌不會繼續(xù)獲得良好發(fā)展?

我們的判斷是第二種，因為我們認為，疫情導(dǎo)致全球很多人在家上班或者在家上學(xué)，更多人開始加入網(wǎng)購的潮流。更重要的是，更多的企業(yè)開始或者增加他們的線上品牌露出，所有這些應(yīng)該為谷歌帶來更多的廣告收入。因此，從大趨勢上分析，谷歌不會是出現(xiàn)了根本性問題。

展望未來

我們分別從谷歌的幾個主要業(yè)務(wù)來分析，并預(yù)測谷歌的未來發(fā)展。

首先，谷歌搜索引擎是一臺高利潤的提款機，這一點沒有改變。疫情驅(qū)動的在家工作和網(wǎng)購，很可能顯著增加了網(wǎng)上用戶和購物者的數(shù)量。因此，數(shù)字廣告支出將使谷歌最大的業(yè)務(wù)——搜索廣告受益。

資料來源：國際數(shù)據(jù)公司(IDC)

在在線搜索領(lǐng)域，谷歌仍然占據(jù)著主導(dǎo)地位，而且差距還很大。與此同時，IDC表示，谷歌的Android仍然是這個星球上占主導(dǎo)地位的智能手機操作系統(tǒng)（到目前為止）。這對今年晚些時候正式推出5G智能手機的谷歌生態(tài)系統(tǒng)來說是個好兆頭。

其次，在谷歌云計算和其他業(yè)務(wù)方面，谷歌能夠相當(dāng)迅速地利用其在創(chuàng)建和維護其私有云平臺方面的專業(yè)知識來增加其在云計算領(lǐng)域的市場份額。它正在創(chuàng)造收入增長，擴大經(jīng)營杠桿率和利潤率。由于市場規(guī)模和谷歌的技術(shù)專長，我們預(yù)計谷歌的增長和利潤率將進一步擴大。根據(jù)Gartner Group的數(shù)據(jù)顯示，2022年的云計算收入預(yù)計將比2020年全年預(yù)期高出1060億美元。

這對谷歌來說是一個巨大的增長機會。

再次，在Alphabet的“其他”未來主義項目中，多數(shù)尚未產(chǎn)生任何收入。然而，Alphabet旗下的自動駕駛汽車技術(shù)業(yè)務(wù)Waymo是一個具有巨大上行潛力的好項目。根據(jù)各種研究，它可能能夠在未來10年內(nèi)開發(fā)一個價值數(shù)百億美元的市場。

估值

回到前面的話題，谷歌被其他FAANNG股票拋在后面，其中一個結(jié)果是，如果我們看市盈率，谷歌可能是所有股票中價值最高的:

從上面的圖表可以看出，谷歌和Facebook都在FAANNG價值階梯的低端。

此外，一些人認為，拆分谷歌將釋放巨大的股東價值。例如，一位分析師表示，如果谷歌搜索、YouTube、Waymo和谷歌云計算被分拆為獨立的實體，它們加起來就相當(dāng)于該公司當(dāng)前的市值。換句話說，整個凈現(xiàn)金頭寸都有上升空間。如前所述，谷歌在第二季度末有1190億美元的現(xiàn)金和49億美元的債務(wù)。加上最近發(fā)行的100億美元債券和凈現(xiàn)金約為1040億美元，或每股150美元。

風(fēng)險

我們觀察到，市場對谷歌的一個常見抱怨是，谷歌將太多資金配置在投機性投資上，這些投資往往無法產(chǎn)生回報，在風(fēng)險和回報曲線上被推得太遠。

盡管谷歌云業(yè)務(wù)增長驚人，但Alphabet仍高度依賴搜索。其結(jié)果是，收入幾乎沒有多樣性。

另外，谷歌已成為監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注對象，因為該公司在搜索領(lǐng)域的主導(dǎo)地位不斷受到調(diào)查，稱其“權(quán)力過大”。

最后，谷歌顯然需要拉動一些運營杠桿，實現(xiàn)比第二季度更高的收入和收益增長。否則，它將需要削減“其他”類別中高風(fēng)險、低回報的支出。

結(jié)論

近期大家比較多的在談?wù)撎厮估ü善贝a：TSLA)、蘋果（股票代碼：AAPL）以及股票分拆，谷歌卻沒有受到多少關(guān)注。

我們認為，一旦谷歌后續(xù)取得了比第二季度每股收益報告更好的增長，其就會爆發(fā)出驚人的能量，成為FAANNG當(dāng)中最炙手可熱、最有價值的股票。密切關(guān)注谷歌在搜索業(yè)務(wù)、云計算業(yè)務(wù)方面的動態(tài)是投資者必須做的事，同時需要關(guān)注其風(fēng)險因素。

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