11月12日，阿里云出現(xiàn)故障，導(dǎo)致全球使用阿里云服務(wù)的平臺(tái)大規(guī)模宕機(jī)。除了阿里系的淘寶、釘釘?shù)瘸Ｓ密浖o法使用外，阿里的大客戶們也都受到了影響。

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星空君參與的一個(gè)涉及億級(jí)用戶的平臺(tái)也掛了，被迫連夜加班處理。

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這個(gè)平臺(tái)做了南北分中心雙活，可以實(shí)現(xiàn)北京分中心掛掉的情況下，秒級(jí)切換到南京分中心。然而萬萬沒料到的是，這次故障是阿里云的一個(gè)組件，只要用阿里云，無論在哪個(gè)物理位置，都會(huì)受影響。

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于是，跨云雙活成為很多大平臺(tái)的剛需。

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對(duì)于絕大多數(shù)傳統(tǒng)企業(yè)來說，缺乏互聯(lián)網(wǎng)基因，跨云（如阿里云、華為云同步部署）的開發(fā)難度非常大，一些IT企業(yè)會(huì)承接類似的業(yè)務(wù)，協(xié)助企業(yè)順利部署云端業(yè)務(wù)。

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比如，鵬博士。

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公司原本是一家寬帶接入商，近年來開始提供“智慧云網(wǎng)”服務(wù)，自稱開始了新的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

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一、翻翻舊賬

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2018年（當(dāng)時(shí)尚未發(fā)布半年報(bào)），星空君研究了鵬博士的2017年年報(bào)，大吃一驚。

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于是寫了一篇文章分析鵬博士的衰退。

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有意思的是，2017年的年報(bào)顯示，公司的凈利潤達(dá)到歷史新高，一幅欣欣向榮的樣子。

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然而，星空君發(fā)現(xiàn)，公司進(jìn)行了會(huì)計(jì)估計(jì)變更。

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2017年9月30日，公司發(fā)布公告，宣布變更會(huì)計(jì)估計(jì)。

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中國的上市公司，會(huì)計(jì)估計(jì)變更最頻繁的時(shí)期是供給側(cè)改革的時(shí)候，相當(dāng)一部分鋼鐵企業(yè)進(jìn)行了會(huì)計(jì)估計(jì)變更。

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因?yàn)槟莾赡陮?duì)鋼鐵企業(yè)來說，利潤壓力巨大，而資產(chǎn)負(fù)債率動(dòng)輒超80%的重資產(chǎn)狀態(tài)，每年的折舊是沉重的負(fù)擔(dān)，賺的錢甚至不夠折舊的。

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鵬博士為什么變更會(huì)計(jì)估計(jì)呢？

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其實(shí)主要也是利潤的壓力。

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最好笑的是，某些機(jī)構(gòu)，竟然出了“會(huì)計(jì)估計(jì)還原真實(shí)利潤水平”的賣方研報(bào)。

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鵬博士進(jìn)行了折舊年限調(diào)整，帶來了2017年年報(bào)中超過3個(gè)億的賬面凈利潤“虛增”，當(dāng)然這是合法的，是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的，卻并不代表真實(shí)盈利能力提高了。

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二、轉(zhuǎn)型“假動(dòng)作”

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公司官網(wǎng)顯示：

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一方面，鵬博士不斷升級(jí)與頭部云廠商的合作規(guī)模，先后與阿里云、騰訊云、天翼云、移動(dòng)云、華為云升級(jí)或建立合作伙伴關(guān)系。同時(shí)，利用自有智能網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、行業(yè)解決方案、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，為客戶提供多云應(yīng)用，不斷加持中立云運(yùn)營服務(wù)能力。

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另一方面，鵬博士繼續(xù)打磨云服務(wù)市場關(guān)鍵產(chǎn)品，自研的融合云運(yùn)營平臺(tái)與同類競品差異明顯，突顯行業(yè)核心競爭力及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。據(jù)介紹，融合云運(yùn)營平臺(tái)可為用戶提供“多云接入運(yùn)營能力、異構(gòu)的資源管理服務(wù)、提供可視化全景圖、自定義服務(wù)編排設(shè)計(jì)、高標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)維保障及監(jiān)控、定制化方案繪制”等六大核心優(yōu)勢(shì)服務(wù)，在多個(gè)垂直行業(yè)實(shí)現(xiàn)突破，標(biāo)桿案例持續(xù)增加。

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智慧云網(wǎng)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，也意味著鵬博士的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入成熟期。

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然而，公司的財(cái)報(bào)卻并不那么“成熟”。? ?

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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據(jù)公司三季報(bào)，前三季度營收25億，較上年同期下滑3.78%，歸母凈利潤9700萬，較上年同期增加115%。

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又出現(xiàn)了和2018年非常相似的情況。

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在轉(zhuǎn)型之前，公司的核心業(yè)務(wù)是收寬帶費(fèi)。目前中國的寬帶使用模式主要是預(yù)交費(fèi)，所以公司賬面有大量的預(yù)收款（合同負(fù)債）。這種業(yè)務(wù)模式也讓公司的現(xiàn)金流量表非常好看，公司常年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為大額正數(shù)。

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隨著業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，這一切發(fā)生了變化。

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任何不帶來經(jīng)營性現(xiàn)金流正向增加的業(yè)務(wù)，往往都是“假”動(dòng)作。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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從歷年財(cái)報(bào)看，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額逐年下降，2020年轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，至今都沒有好轉(zhuǎn)的跡象。

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現(xiàn)金流量表是一張比較特殊的報(bào)表，年報(bào)才有對(duì)比意義，盡管如此，公司的三季報(bào)能在一定程度上書名問題，如果用三季報(bào)的數(shù)據(jù)對(duì)比，公司在2022年三季報(bào)的時(shí)候，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額還是正數(shù)。

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這說明公司的轉(zhuǎn)型并不順利。

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三、轉(zhuǎn)型本質(zhì)

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公司在半年報(bào)中提到，在強(qiáng)化云網(wǎng)融合核心能力及持續(xù)擴(kuò)大智慧云網(wǎng)營業(yè)收入的基礎(chǔ)上，加快對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園和算力資源的建設(shè)和布局，推進(jìn)云+算力中心+算力網(wǎng)絡(luò)+數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園業(yè)務(wù)相互支撐和融通發(fā)展。? ?

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這段高大上的文字里，主要包含三部分的轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)：智慧云網(wǎng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園和算力資源。

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目前看，算力資源還沒形成穩(wěn)定營收，主要業(yè)務(wù)是智慧云網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)園。

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前者主要面向政企，往往項(xiàng)目工程做得很大，毛利不高（10-20%左右），并且還要墊資入場（2023年三季報(bào)中，預(yù)付款項(xiàng)余額高達(dá)5.7億），有非常長的回款周期。

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后者則是需要巨額的投資性現(xiàn)金流支出，帶來龐大的資金鏈壓力。

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公司近年來利息成本激增，三季報(bào)中達(dá)到了1個(gè)億。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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很顯然，公司的資金成本非常高昂。近年來表面上看起來略有下降，但也只是表面現(xiàn)象，因?yàn)楣菊诩哟髷?shù)字產(chǎn)業(yè)園的投入，勢(shì)必會(huì)需要更多的資金。在自有資金非常有限的情況下，公司可選的融資渠道不多，主要是貸款和發(fā)債。

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公司稱：鵬博士聚焦“云+算力網(wǎng)絡(luò)+算力中心+數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園”等核心基座業(yè)務(wù)融通發(fā)展，在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)迭代的同時(shí)，加快智慧云網(wǎng)、算力網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園等重點(diǎn)業(yè)務(wù)高速發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)大數(shù)據(jù)、人工智能等前沿科技領(lǐng)域布局，促進(jìn)AIGC等新技術(shù)在應(yīng)用場景的實(shí)際應(yīng)用，持續(xù)打造第二成長曲線。? ?

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這個(gè)資金壓力巨大的“第二曲線”，能收到什么樣的效果，還是要拭目以待。? ?