借貸是Defi樂高的核心基石模塊之一，如何更好地滿足借貸需求，提高用戶的資金使用率和資產收益率，進而提升用戶體驗是長期以來不變的命題。筆者將在本文對包含AAVE V2、Alchemix、Tranchess及Channels這些熱門Defi借貸項目的創(chuàng)新舉措進行闡釋，幫助讀者對Defi借貸創(chuàng)新有一個新的認知。

AAVE V2

得益于長期穩(wěn)定發(fā)展及不斷創(chuàng)新，AAVE已經超越Compound占據了借貸領域的主導地位，這里筆者主要分析其兩大產品創(chuàng)新。

1）穩(wěn)定利率

AAVE為滿足用戶對不同借款利率的需求，在傳統(tǒng)浮動利率模型之后增添了穩(wěn)定利率模型，使用戶借款可以長期維持在同一利率，而不受資金使用率的影響。

假如用戶以穩(wěn)定利率SRt?進行一筆穩(wěn)定利率貸款，那么穩(wěn)定平均利率為：

當用戶x償還一筆穩(wěn)定借款利率為SRi(x)，金額為SBi(x)，則穩(wěn)定平均利率為：

按照設計，固定利率在不同資金使用率情況下會較浮動利率高，可參考USDC利率曲線：

2）債務代幣化（Debt Tokenization）

?AAVE V2最大的亮點也許是債務代幣化，債務代幣化為協(xié)議和用戶帶來了如下好處：

代碼簡化

用戶的債務生成與償還，轉化為代幣的生成與銷毀，簡化了協(xié)議內的相關運算。

用戶可同時擁有浮動利率與多種穩(wěn)定利率的債務頭寸。在V1中用戶只能擁有穩(wěn)定利率或者浮動利率的債務，而在V2中用戶可以持有多種貸款結合浮動利率和多種穩(wěn)定利率，多種貸款利率由加權平均計算得出。?

本地信用額度委托

基于本地信用委托的概念，用戶可以做許多有趣的事，例如：

①從冷錢包進行借款

用戶可將抵押物存放在冷錢包，而將其信用額度放在熱錢包中，在進一步保證資產安全的情況下進行借貸，這將大大提升用戶的資產安全性。

②信用委托，提升資金利用率

如果用戶自己沒有借款需求，可將信用額度委托給有借貸需求的人，進一步提高自己的收益，避免的資金的閑置。而對于協(xié)議來講，也提高了平臺的借款收入。

③自動收益機槍池

通過信用委托，用戶可創(chuàng)建在多個協(xié)議獲取收益的機槍池，進一步提升自己的資金使用率，提高收益。

AAVE V2當然還有其他創(chuàng)新點，例如通過AAVE V2的閃電貸，用戶可以將做為抵押品的資產直接轉換為其他資產，而無需通過DEX進行繁瑣的操作，也可以使用抵押品償還債務。源源不斷的創(chuàng)新，也正是AAVE能成為借貸龍頭的重要原因之一。

Alchemix

Alchemix是AC系的一大創(chuàng)新借貸，很多人稱其為未來收益借貸協(xié)議（將未來的收益提前借出給用戶），該協(xié)議進一步提升了用戶的資產利用率，這里筆者將詳細闡述Alchemix的借貸創(chuàng)新機制。

Alchemix的本質是將用戶存在YFI中的未來可預期的收益，提前變現(xiàn)并以穩(wěn)定幣的形式借給用戶。參與Alchemix協(xié)議，用戶需要將一定數(shù)量的DAI存入Alchemix中，從而獲取50%的alusdt,用戶可將獲得的alusdt繼續(xù)質押在Alchemix中進行單幣質押挖礦，或者在流動性池中將alusdt轉換為DAI，參與任何Defi項目賺取收益。與此同時，用戶質押在Alchemix中的DAI將被協(xié)議自動放置于Yearn finance賺取收益，當收益與借款金額相抵，用戶即可贖回本金。同時由于是穩(wěn)定幣的借貸，且在Yearn finance的收益會持續(xù)償還債務，質押在Alchemix中的資產基本不會有清算風險。這也是人們稱其為自動還款借貸，或未來收益借貸的原因。當然唯一需要考慮的是Yearn finance上DAI收益如果趨近于0，理論上債務永遠無法被償還，需要用戶進行手動償還債務。下面的產品結構圖，也可以幫助用戶進一步理解產品機制：

有關ALCX代幣的獲取及經濟激勵模型，筆者不做贅述，目前Alchemix協(xié)議已支持Eth質押，也使得其鎖倉量達到15億美金，相信在支持更多資產質押后，其鎖倉量也會更進一步。Alchemix也證明了提升用戶資產利用率，并提前釋放更多的流動性是一種成功的方式。

Tranchess

Tranchess是BSC鏈上的資產管理平臺，滿足了不同風險偏好用戶的資產配置需求。很多人稱Tranchess的機制與傳統(tǒng)金融業(yè)的融資型分級基金十分類似，其實簡而言之就是低風險偏好者將資金借給高風險偏好者。Tranchess也很有創(chuàng)意地利用棋子來象征相應的資產，筆者將詳細闡述具體機制。

首先用戶可以通過質押BTC或者ETH，將資產轉化為bQUEEN或者eQUEEN,QUEEN棋子與單一幣種價值（BTC或ETH)綁定,QUEEN持有者的凈資產總價值=代幣價值-管理費用+Chess挖礦獎勵，同時Queen棋子可拆分為BISHOP和ROOK，BISHOP是追求低風險用戶愿意持有的資產，除了可以使用QUEEN拆分得到，也可以直接使用USDC購買。而BISHOP將流動性資產借給ROOK持有人，賺取無風險利息收入，收益率基于VENUS平臺USDC前一周的貸款利率與社區(qū)投票產生的額外利率激勵，同時也可獲得Chess挖礦收益。而ROOK則是愿意承擔高風險，獲取高收益人群愿意持有的資產，同樣能使用USDC直接購買。Rook持有人每天向BISHOP持有人借款以獲得2倍左右的杠桿，ROOK持有人的回報=代幣價值損益-支付給BISHOP的利息+Chess挖礦獎勵。下圖以BTC為例子，展示了QUEEN 、BISHOP和ROOK代幣之間的關系：

至此，讀者應能理解Transchess的本質即是BISHOP持有者（低風險偏好人群）為ROOK持有者（高風險偏人群）提供杠桿借貸服務。讀者也可以從下圖直接感受到在價格波動時，不同棋子持有人的收益狀況。

價格下跌時，BISHOP持有者收益最高

價格上漲時，ROOK持有者收益最高

這就可以引出Tranchess的一大創(chuàng)新點：再平衡機制。再平衡是將QUEEN、BISHOP和ROOK的NAV(基金凈值)重置為1的過程。重置過程中三種代幣的數(shù)量也會被調整，以保證每個人持有總基金價值不變。這樣在市場價格急劇下跌的極端行情中，可以保護BISHOP收益并減少ROOK損失，同時在市場價格急劇上升的行情中，ROOK杠桿率會下降，再平衡可維持ROOK的杠桿倍數(shù)。

總而言之，Transchess新穎的借貸方式，以及滿足各種風險偏好需求人群的設計使其擁有了近15億美金的鎖倉量，當然Transchess如何進一步激勵借貸需求增加ROOK持有人數(shù)同樣是需要解決的問題。

Channels V2

Channels是一款多鏈創(chuàng)新借貸平臺，并且是最大的LP抵押借貸的平臺，上線至今從未發(fā)生過任何安全事故。Channels即將上線的V2版本也體現(xiàn)了諸多創(chuàng)新，筆者將主要闡述其杠桿借貸及杠桿交易功能。

1)杠桿借貸

傳統(tǒng)杠桿借貸平臺，用戶只能將資產存入平臺而無法借出資產獲取流動性，Channels V2則為此提供了解決方案，將杠桿借貸與抵押借貸功能集成，使用同一資金池的流動性，這意味著用戶既可超額抵押借貸借出資產，也可直接使用杠桿借貸功能實現(xiàn)杠桿挖礦。這樣的創(chuàng)舉不僅滿足了借款人靈活的資產使用需求，也因為提高了資金利用率，使得存款用戶能夠獲取更高的收益。

2)杠桿交易

許多深度Defi用戶經常會使用借貸平臺進行這樣的操作，質押BTC、ETH等資產借出穩(wěn)定幣，再購買BTC、ETH等資產加入質押品，循環(huán)操作，以此增加自己認為有升值空間的資產，這樣的操作某種意義上與現(xiàn)貨杠桿交易并無區(qū)別，只是操作步驟有些許繁瑣。而channels V2就針對這樣的需求，增加了一鍵杠桿的功能，本質上是為用戶配資交易某種資產。舉個例子，Bob在Channels質押了價值1000USDC的BTC，他可以使用杠桿交易功能，使自己的質押物直接兌換為價值3000USDC的BTC，同時新增2000USDC的借款。這樣當BTC升值時，他就可以獲得3倍于原來的收益。同時使用杠桿交易功能也為用戶增大了資金總量，因此用戶獲取的挖礦獎勵也會增加。這無疑可以很好地滿足為資產加杠桿，并且希望風險最小化人群的需求。

Channels作為主打安全的借貸平臺，在提升用戶資金利用率方面同樣不斷創(chuàng)新，同時在多鏈共存的時代，Channels也在思考跨鏈借貸的解決方案，倘若能使用戶在多鏈間自由轉移抵押額度進行借貸，相信未來的鎖倉量會有進一步的增長。

?結語

在分析以上借貸平臺的創(chuàng)新舉措后，我們不難發(fā)現(xiàn)，借貸平臺都在朝著提高用戶資產利用率和收益率，多種機制組合的形式發(fā)展，這也是朝著Defi 2.0發(fā)展的必經之路。Defi仍有巨大的發(fā)展空間，借貸項目做為基石同樣還有許多潛力值得發(fā)掘，希望開發(fā)者能夠進一步創(chuàng)新，不僅提高資產利用率，而且能夠真正釋放用戶的信用潛力，讓全世界感受到defi的魅力。