最近碳中和的概念比較火爆，整個板塊被熱炒。

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然而從業(yè)績方面來說，真正影響比較大的行業(yè)主要還是光伏。

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隆基股份曾經(jīng)稱，在考慮貸款利息攤銷的情況下，度電成本已經(jīng)降到2毛錢以下，和火電相比已經(jīng)非常具有競爭力。即便是拿掉光伏補貼，也不妨礙隆基繼續(xù)維持較高的利潤。

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很長一段時間，我們對火電的替代品主要精力放在水電、風電和核電等，但前兩者受到自然環(huán)境的影響比較大，后一種盡管做到了實際上的安全性比較高，但社會接受程度比較難。

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當光電成本斷崖式下跌的時候，未來就清晰了。

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也正是基于這個底氣，中國碳中和的承諾力度非常大：中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。

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星空君曾經(jīng)推薦過以隆基股份為代表的光伏行業(yè)的幾個巨頭，但今天我們不討論這些巨頭，而是探討一家新上市的科創(chuàng)板光伏新生力量：奧特維。

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一、科創(chuàng)板的光伏新星

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2020年5月，奧特維登上科創(chuàng)板。

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公司的核心業(yè)務是從事光伏設備的生產，算是光伏行業(yè)的上游產業(yè)鏈重要一環(huán)，著名的光伏巨頭晶科能源是公司的大客戶。

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年報顯示，2020 年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 114,387.31 萬元，比去年同期上升 51.67%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤?15,535.75 萬元，比去年同期上升 111.57%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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和往年相比，受到光伏行業(yè)快速復蘇的帶動，公司2020年的業(yè)績格外靚麗。

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從產品類型來看，公司銷量增幅最大的是多主柵串焊機和硅片分選機。

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從在手訂單來看，2020 年度，公司簽署銷售訂單26.67 億元（含稅），比 2019 年度增長 67.63%；截止 2020 年 12 月 31 日，公司在手訂單?23.99 億元（含稅），比 2019 年度增長 113.06%。

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這個指標對應的，是公司的預收款（合同負債）。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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新準則實施后，符合一定條件的預收款計入合同負債，絕大多數(shù)合同負債將來都會轉入收入。

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由此可見，公司未來的營收和利潤非常值得期待。

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二、輕資產行業(yè)

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從公司上市時的財報看，這是一家輕資產公司。

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有多輕呢？

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公司上市時，固定資產只有2000多萬（在建工程忽略不計），上市后新增了1個億左右的在建工程。

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而公司的核心產品一臺銷售價就在100萬元左右… …

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這也說明，公司的廠房設備微乎其微。

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一般來說，只有一少部分高科技行業(yè)才有類似的資產結構。

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公司的產品怎么生產的呢？

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星空君深入挖掘招股書發(fā)現(xiàn)，原來公司負責設計，核心產品主要靠“組裝”：公司采取“以銷定產”+“預投生產”相結合的生產模式。公司通常是根據(jù)客戶訂單來確定采購計劃和生產計劃。

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因為行業(yè)特殊性，光伏的上游設備體積巨大，甚至連裝配環(huán)節(jié)，都是在客戶的廠房進行。

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因此公司沒有大規(guī)模的生產線，也沒有廠房。

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這種輕資產模式非常像芯片行業(yè)，但芯片行業(yè)的設計企業(yè)掌握核心技術，門檻非常高，競爭對手很難學走，公司的核心技術如何呢？

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公司的員工結構可以說明這個問題：20%的員工是研發(fā)人員；27%的員工是安裝調試服務人員。

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也就是說，近半員工負責研發(fā)和裝配，這是公司最核心的兩個環(huán)節(jié)。這是特殊行業(yè)的特殊經(jīng)營模式，也讓公司有了特殊的獨特競爭力。

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不過，星空君還是忍不住說一聲，如果出現(xiàn)行業(yè)挖人的現(xiàn)象，對公司的影響還是蠻大的。

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三、可能的風險

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除了人員流失風險，公司最大的風險，莫過于技術路線的風險。

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1、技術路線

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當前我國光伏行業(yè)中晶體硅太陽能電池占主導，但若鈣鈦礦電池技術、薄膜太陽能電池技術等取得顯著進步，侵蝕甚至取代晶體硅太陽能電池的主導地位，則可能使公司現(xiàn)有產品體系的市場需求出現(xiàn)大幅下降。

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這并非是杞人憂天，光伏行業(yè)的技術日新月異，鈣鈦礦電池技術蘊藏著諾獎級的科技創(chuàng)新，一旦技術突破，現(xiàn)有的行業(yè)很可能會發(fā)生翻天覆地的變化。

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2、大客戶過于集中

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招股書顯示，公司對前五大客戶的銷售額占比接近一半（2019年），2020年更是超過一半。

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對大客戶的依賴是一把雙刃劍，一方面公司在規(guī)模較小的時候可以支撐起足夠大的銷售額，另一方面公司和大客戶的合作會有一定的不確定性（前幾天歐菲光丟失蘋果這個大客戶，讓投資者一頭汗），容易影響公司的業(yè)績大起大落。

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四、利息重負

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對于一家凈利潤1.5億的公司來說，1066萬的利息支出是一個風險點。

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星空君經(jīng)常說，當利息支出超過凈利潤的10%的時候，投資者需要保持警惕。

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為什么這還不到，就要警惕呢？

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因為公司2020年的業(yè)績是非常規(guī)激增，利息增加了三分之一。在公司上市圈了不少錢的情況下，還擴大了貸款，給公司帶來了不小的資金負擔。

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這件事也需要從兩個角度去理解：第一，公司是輕資產運營，不該借那么多錢，一家固定資產2000多萬的企業(yè)竟然短期借款高達3.4億，史上最高，這就容易讓人比較費解；第二，公司雖然融到了錢，但根據(jù)證監(jiān)會的要求?？顚Ｓ?，招股書融資用途之外的項目，公司還是要自己想辦法籌錢。

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作為科創(chuàng)板企業(yè)，仗著上市圈到不少錢，公司也放心大膽的去借錢。

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借錢干什么呢？

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主要有兩大用途，一是擴大生產，給客戶生產設備；二是增加了自家的在建工程（近1億），這說明公司的經(jīng)營風格開始有所轉變，不在搞那么輕的資產了。

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五、總結

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在光伏這條清晰的賽道上，奧特維成功登上科創(chuàng)板。從公司發(fā)展經(jīng)營情況來看，有潛力，也有不足，還有一定的風險。

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