編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

如果不是自稱為辦公I(xiàn)T服務(wù)提供商的易點(diǎn)云沖擊IPO、謀求上市，可能鮮有人能關(guān)注到辦公電腦租賃這個市場。近日，易點(diǎn)云向港交所遞表謀求上市，中金公司為獨(dú)家保薦人，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

易點(diǎn)云的前身，就是易點(diǎn)租，是一家為企業(yè)提供IT租賃服務(wù)與管理平臺，背后的經(jīng)營主體為北京易點(diǎn)淘網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，成立于2014年。據(jù)其招股書稱，易點(diǎn)云是通過科技賦能的辦公I(xiàn)T服務(wù)提供商。

對此，公司還引用了弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，如果以收入和服務(wù)設(shè)備數(shù)量計算，易點(diǎn)云在行業(yè)內(nèi)算是中國最大。鑒于其核心業(yè)務(wù)是提供辦公室電腦設(shè)備租賃，一般人很難將其所謂的“科技”與“賦能”產(chǎn)生聯(lián)系。

因此，其看似“高大上”的企業(yè)定位，也迎來了不絕于耳的質(zhì)疑之聲。甚至有業(yè)內(nèi)人士稱，其名字由“易點(diǎn)租”改為“易點(diǎn)云”，也頗有概念包裝的嫌疑，行業(yè)第一更無太多實(shí)際意義。

模式或缺少想象空間

過去，人們到一家公司求職，通常會關(guān)心這家公司的發(fā)展規(guī)模、固定資產(chǎn)價值等硬實(shí)力。不過，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，很多貿(mào)易、金融、服務(wù)類的企業(yè)，也在逐漸往輕資產(chǎn)的方向發(fā)展，甚至連電腦、工作手機(jī)等辦公設(shè)備，都無法納入公司固定資產(chǎn)的范疇，因?yàn)楹苡锌赡?，都是老板租來的?/p>

從大學(xué)期間就開始做電腦租賃生意的清華學(xué)霸紀(jì)鵬程，很早就嗅到了這樣的商機(jī)。據(jù)了解，易點(diǎn)云的創(chuàng)始人紀(jì)鵬程，是一位80后清華博士生，從大學(xué)時代算起，他在電腦租賃行業(yè)，沉淀已有19年。而另一位則是易點(diǎn)云聯(lián)合創(chuàng)始人，也是其首席運(yùn)營官張斌。

張斌的背景同樣光鮮，清華畢業(yè)后，就以研究員的身份進(jìn)入IBM工作，后跳槽到人人網(wǎng)擔(dān)任高級商業(yè)分析師，后來又出任安邦保險集團(tuán)的大數(shù)據(jù)中心總監(jiān)。2015年，張斌離開安邦，加入易點(diǎn)云，成為執(zhí)行董事及首席運(yùn)營官。

兩位學(xué)霸創(chuàng)辦的易點(diǎn)云，從業(yè)務(wù)模式來看，簡單無比，就是公司從電腦品牌商（戴爾、聯(lián)想等）那里購買臺式機(jī)、筆記本電腦以及顯示器等，然后再將這些電腦設(shè)備出租給企業(yè)級客戶，采用按月收取租金的方式，提供訂閱服務(wù)。

據(jù)了解，易點(diǎn)云將電腦出租給企業(yè)，還可以先使用，后付費(fèi)。由此，也大大降低了企業(yè)體驗(yàn)辦公電腦租賃服務(wù)的門檻，因此也獲得了很多中小企業(yè)的青睞，易點(diǎn)云也因此快速吸納了很多企業(yè)級用戶，并先后獲得多輪資本的加持。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，易點(diǎn)云成立至今已陸續(xù)獲得6輪融資，其中不乏有經(jīng)緯中國、順為資本、源碼資本等機(jī)構(gòu)加碼。

而且，據(jù)易點(diǎn)云招股書顯示，報告期內(nèi)，活躍客戶總數(shù)分別為2.21萬家、2.86萬家以及3.7萬家；服務(wù)設(shè)備數(shù)量分別為59萬臺、79.8萬臺以及109萬臺。

“聰明老板，先用易點(diǎn)云”，正如易點(diǎn)云的廣告語，其顯然戳中了一些中小企業(yè)老板前期創(chuàng)業(yè)，無足夠資金，或者不希望投入過多資金購置辦公電腦、從而背上固定資產(chǎn)沉重包袱的痛點(diǎn)。

只不過，在辦公電腦這種產(chǎn)品價值相對低廉，使用也十分普及的當(dāng)下，電腦租賃業(yè)務(wù)的市場前景及增量空間有多大，十分令人存疑。個人電腦的普及率之高，以及因?yàn)楦鞣N辦公協(xié)同產(chǎn)品的滲透率之高，通過疫情期間，很多人能夠輕松實(shí)現(xiàn)居家辦公，就可以窺見一斑。

因此，即便易點(diǎn)云成功上市，恐怕也很難獲得廣投資者的追捧，而其估值空間，自然也十分有限。而回歸到其商業(yè)模式，其相比企業(yè)自行采購辦公電腦，最大的優(yōu)勢依然是可以為企業(yè)節(jié)約不小的辦公電腦維護(hù)成本。

其一，對于小微企業(yè)，由于公司員工不多，且流動性大，一旦購買電腦，就會出現(xiàn)閑置、冗余的現(xiàn)象，造成資源浪費(fèi)。甚至一旦因?yàn)楣窘?jīng)營問題，縮減人力甚至難以為繼，辦公電腦便會成為公司的資金負(fù)擔(dān)，由此帶來的成本壓力不容小覷。

其二，以租代買可以降低IT設(shè)備的維護(hù)費(fèi)用。眾所周知，電腦及周邊設(shè)備故障率較高，一旦企業(yè)購置電腦，出現(xiàn)售后問題，可能會因?yàn)殡娔X主機(jī)、顯示器是不同廠商的，因此服務(wù)對接十分繁瑣，耗費(fèi)人力，而且效率非常低，維修起來不僅費(fèi)用較高，而且還會影響員工正常工作。

因此，很多企業(yè)甚至配備了一名專業(yè)的網(wǎng)絡(luò)工程師，專門負(fù)責(zé)電腦維修、網(wǎng)絡(luò)維護(hù)。而如果委托易點(diǎn)云以租代買，則十分省心。而這種模式，也因此至今有一定的生存土壤。

據(jù)易點(diǎn)云官網(wǎng)顯示，其主要租賃業(yè)務(wù)為電腦、投影儀、打印機(jī)等，租賃主要品牌包括惠普、戴爾、聯(lián)想、蘋果、愛普生、松下等，租賃價格每月從40元-800元左右不等，普遍租賃價格在100-200元左右。

由此可見，相比企業(yè)自購電腦而言，以租代買的形式解決辦公I(xiàn)T問題，確實(shí)更省心、成本更低。只不過，易點(diǎn)云能為企業(yè)解決的問題，也僅此而已。

應(yīng)收賬款、負(fù)債率雙高，拖累發(fā)展

據(jù)了解，易點(diǎn)云的辦公云概念，是指云服務(wù)商以PC終端算力為核心構(gòu)建算力池，通過軟件系統(tǒng)和PC再制造工廠最大化利用算力池的算力。不過，所謂的再制造，其實(shí)就是電腦維修。而再制造工廠的功能是測試、改造、升級及重置設(shè)備，或者替換導(dǎo)致故障的特定設(shè)備部件。據(jù)了解，易點(diǎn)云在武漢有一個再制造工廠。

有業(yè)內(nèi)人士分析，易點(diǎn)云之所以更名，也是因?yàn)槠涮峁┝瞬糠諷aaS服務(wù)，只不過，其收入的貢獻(xiàn)占比，顯得有些微不足道。而其業(yè)務(wù)模式，依然是圍繞實(shí)際為電腦維修工廠的再制造工廠，對電腦的故障檢測和維修，做了一些標(biāo)準(zhǔn)化、流程化的處理。

在嚴(yán)重依賴該模式之下，易點(diǎn)云的應(yīng)收賬款過高也是其致命傷，而現(xiàn)金流能力不足也成了擺在易點(diǎn)云面前的現(xiàn)實(shí)難題。細(xì)心分析會發(fā)現(xiàn)，辦公電腦租賃這個技術(shù)門檻并不高，因此也只能在租賃、維修方面拼價格、通過服務(wù)流程標(biāo)準(zhǔn)化壓縮成本。

不過，正是因?yàn)槠溟T檻不高，易點(diǎn)云的競爭對手也很多，甚至即便沒有太大規(guī)模的企業(yè)，也可以入局其中，與其競爭，分得一杯羹。為此，易點(diǎn)云在訂閱服務(wù)方面，紛紛推出免押金，先租用，再付費(fèi)等模式。不過，由此帶來的，也是因?yàn)槠溲航疠^少預(yù)收賬款偏低，而應(yīng)收賬款偏高。

為了拓展客戶，易點(diǎn)云還出臺了很多訂閱優(yōu)惠政策，比如免押金。據(jù)其招股書顯示，截至2021年三季度末，公司的應(yīng)收賬款（含流動和非流動）就有3.6億元，比現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物（3.52億元）還要多。而同期，預(yù)收款項(xiàng)（含押金）只有0.4億元。

與此同時，易點(diǎn)云的高負(fù)債，也像是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩利斯之劍，隨時可能會給其發(fā)展帶來危機(jī)。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)易點(diǎn)云的流動及非流動借款分別高達(dá)9億元、12億元和13億元。因此，易點(diǎn)云各期借款利息分別達(dá)到7450萬元、8700萬元和8690萬元，這也成為公司嚴(yán)重虧損的重要原因之一。

因此，盡管易點(diǎn)云其毛利率之高，令資本趨之若鶩，但是整體凈利潤卻連年告負(fù)，也不得不令人對其模式是否可以持續(xù)并達(dá)到一定規(guī)模，產(chǎn)生質(zhì)疑。

銷售驅(qū)動，盈利困難

招股書顯示，2019 年、2020 年以及 2021年前三季度，易點(diǎn)云的毛利率分別為 38.0%、41.4% 以及 48.4%。而同期內(nèi)，易點(diǎn)云的凈利潤分別為-2.55億元、-8844.4萬元和-1.35億元。按此計算，易點(diǎn)云在近三年期間累計虧損4.78億元。

毛利很高卻逐年虧損，并非沒有原因。數(shù)據(jù)顯示，以上三個時間段，易點(diǎn)云分別錄得營業(yè)收入6.32億元、8.13億元和8.38億元，同期銷售成本就要占了公司收入的62%、58.6%和51.6%。由此可見，易點(diǎn)云是一家銷售驅(qū)動型企業(yè)。占比過重的銷售支出，顯然讓易點(diǎn)云有些不堪重負(fù)。

而且，有業(yè)內(nèi)人士分析，即便易點(diǎn)云的營收也有一定規(guī)模，但是為了擴(kuò)大客戶群，易點(diǎn)云也不得不將現(xiàn)金流投入采購更多的電腦硬件產(chǎn)品，用于服務(wù)更多的客戶。因此，除了銷售成本居高不下帶來的負(fù)累外，其辦公電腦租賃資源的儲備，也將成為其未來發(fā)展的沉重包袱。

對比之下，其研發(fā)投入的占比，卻顯得有些不值得一提。這通過其員工人才隊伍的構(gòu)成，便可窺見一斑。招股書還顯示，截至2021年三季度末，公司有775名銷售人員，占總員工人數(shù)的比例達(dá)到50.2%，一半員工都是搞銷售的。而研發(fā)人員占比僅為11.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及銷售人員。

與之對應(yīng)的，也是研發(fā)費(fèi)用也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及銷售費(fèi)用。公司最多的費(fèi)用性支出，就是用在了營銷。2019-2021年前三季度，銷售費(fèi)用率基本保持在15%左右，研發(fā)費(fèi)用率則從9%不斷下滑至5.1%。也就是說，公司的研發(fā)費(fèi)用大致在5000萬左右。

隨著收入規(guī)模的增加，研發(fā)費(fèi)用率只會越來越低。這也進(jìn)一步印證了，易點(diǎn)云對外所宣傳的“科技”、“賦能”或許是只“紙老虎”，含金量之低的事實(shí)，已經(jīng)無處藏匿。

結(jié)語

不可否認(rèn)，早年的易點(diǎn)云，通過辦公電腦租賃的方式切入市場，是一種創(chuàng)新。易點(diǎn)云也借助該模式，在中小企業(yè)群體中，產(chǎn)生了一定的影響力。而且，據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計，企業(yè)辦公I(xiàn)T服務(wù)的市場規(guī)模，預(yù)計將由2020年的人民幣1，500億元增加至2025年的人民幣2，000億元，空間巨大。

但是，在辦公電腦租賃這個技術(shù)門檻不高，行業(yè)玩家過于分散的賽道里，在業(yè)界口碑并非無懈可擊的易點(diǎn)云，靠什么構(gòu)筑自己的核心壁壘，依然是一個現(xiàn)實(shí)問題。或許從市場容量的角度來看，易點(diǎn)云押對了賽道，但是從其上升的空間與通道來看，易點(diǎn)云又缺少了一些想象力。

因此，即便易點(diǎn)云成功登陸二級資本市場，或許對其業(yè)務(wù)本質(zhì)也不會帶來太大改變，而其是否經(jīng)受得住市場、投資者、B端客戶的重重考驗(yàn)，時間自會見證一切。