文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 李力

編：許輝

進(jìn)入3月份，除了興禾自動化審核不通過外，注冊制下已經(jīng)有5家撤回，一家終止，迄今在實(shí)施注冊制的兩板，不下于27家過會企業(yè)在注冊環(huán)節(jié)被否決。注冊制下，不到最后一刻的敲鐘，都難稱完美的上市歷程。

12月16日已注冊生效的寧波天益醫(yī)療器械股份有限公司（簡稱：天益醫(yī)療）擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安證券。天益醫(yī)療本次發(fā)行前，公司總股本為4,421.05萬股。本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過1,473.68萬股，不低于發(fā)行后公司總股本的25%。由天益健康和天益血液為募投項目主體，建設(shè)年產(chǎn)4,000萬套血液凈化器材建設(shè)項目、年產(chǎn)1,000萬套無菌加濕吸氧裝置建設(shè)項目、綜合研發(fā)中心建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金（1億元），總投資5.917億元，擬使用募資5.1億元。截至2021年9月30日，天益醫(yī)療總資產(chǎn)7.889億元，凈資產(chǎn)4.475億元。

天益醫(yī)療父子持股超九成，高管履歷存在虛假記述；行業(yè)政策多變，帶量采購未參與未中標(biāo)居多；經(jīng)銷商占比高，退出數(shù)量加大，區(qū)域集中度高；四個產(chǎn)品撐起業(yè)績，客戶集中度高；原材料受大宗商品影響大，毛利率和凈利潤難控制；社保繳納人數(shù)與企信網(wǎng)難對應(yīng)，中介機(jī)構(gòu)劣質(zhì)難消；研發(fā)越發(fā)依賴外協(xié)，2017年后無新增發(fā)明專利。

父子持股超九成，高管履歷存在虛假記述

截至注冊稿簽署日，天益醫(yī)療的實(shí)際控制人為吳志敏、吳斌父子，張文宇系實(shí)際控制人的一致行動人。張文宇與吳志敏、吳斌為親屬關(guān)系，具體為：張文宇為吳志敏妹妹之子，即張文宇與吳志敏為外甥與舅舅的關(guān)系，張文宇與吳斌為表兄弟的關(guān)系。此外，吳斌及其配偶李晨在泰國設(shè)立Siam Tyirun，持有地塊主要計劃系在泰國進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)。該地塊開發(fā)完成后，其上建筑物將用于出租。

實(shí)控人吳志敏直接持有天益醫(yī)療股份2,800萬股，占天益醫(yī)療發(fā)行前股份總數(shù)的63.33%；吳斌直接持有天益醫(yī)療股份1,200萬股，占公司發(fā)行前股份總數(shù)的27.14%；張文宇直接持有天益醫(yī)療股份60萬股，占天益醫(yī)療發(fā)行前股份總數(shù)的1.36%。本次發(fā)行前，吳志敏、吳斌合計持有天益醫(yī)療90.47%的股權(quán)，控制天益醫(yī)療91.83%的股權(quán)。本次發(fā)行后，實(shí)際控制人持股比例合計將降至67.86%，控制的股權(quán)比例降至68.88%，仍處于控制地位，股權(quán)高度集中。按本次發(fā)行新股占發(fā)行后總股本25%計算，天益醫(yī)療的股權(quán)結(jié)構(gòu)還是很簡單。

2019年12月11日，金浦國調(diào)基金向天益醫(yī)療增資人民幣5,000萬元，認(rèn)購新增股本221.0526萬股。本次增資的價格按照整體投后估值10.00億元（對應(yīng)2019年扣非歸母凈利潤的約18倍）確定，增資價格為22.62元/股。同時簽訂增資對賭協(xié)議，對回購權(quán)、公司增資優(yōu)先認(rèn)購權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制及優(yōu)先權(quán)、共同出售權(quán)、反稀釋保護(hù)和清算事件、出售事件及分配等內(nèi)容進(jìn)行了約定。2020年11月雙方全面終止對賭協(xié)議且不存在恢復(fù)條款。

2016年及2017年，天益醫(yī)療共同實(shí)際控制人吳斌控制的泰瑞斯科技向吳斌拆入資金3,734.5萬元及43萬元。拆借的原因系原股東天銳投資（吳斌通過天銳投資控制泰瑞斯科技100%股權(quán)）未實(shí)繳出資，泰瑞斯科技拆入資金用于自身建設(shè)及發(fā)展，上述拆入資金已于天益醫(yī)療收購泰瑞斯科技之前全部歸還，2017年11月30日，天益醫(yī)療以3,400萬元的價格收購泰瑞斯科技100%股權(quán)，截至收購發(fā)生日，泰瑞斯科技尚未開展經(jīng)營，主要資產(chǎn)為建設(shè)中的廠房工程及對應(yīng)的土地使用權(quán)。

2017年12月，天益醫(yī)療將持有的東錢湖小貸10%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給寧波天工凌屹工具有限公司，轉(zhuǎn)讓價格為200萬元，遠(yuǎn)低于天益醫(yī)療2011年8月1,000萬元的認(rèn)購價。2019年12月4日，吳志敏將持有益生諾53%的股權(quán)（認(rèn)繳未出資），以 0萬元的價格轉(zhuǎn)讓給張良吉。報告期內(nèi)，益諾生主要向天益醫(yī)療提供定制化組裝的醫(yī)療器械生產(chǎn)流水線、 醫(yī)療器械檢測設(shè)備、口罩相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備及配件。

注冊稿顯示，潘芳2016年5月至今任天益醫(yī)療副總經(jīng)理、質(zhì)管部經(jīng)理，1993年至1997年任江西鷹潭九鼎氨基酸有限公司質(zhì)量員，不過公開資料顯示，不存在江西鷹潭九鼎氨基酸有限公司，只有吊銷的鷹潭九鼎氨基酸保健品廠，成立日期為1995年11月20日，潘芳就職于一家未成立的公司。

天益醫(yī)療的小股東兼前董事丁曉軍2020年1月因個人原因辭職，注冊稿顯示，其名下還有其他醫(yī)療器械公司－上海派可斯醫(yī)療器械有限公司，經(jīng)營范圍為手術(shù)床、手術(shù)刀，曾在2018年上海市醫(yī)療器械監(jiān)督抽檢中發(fā)現(xiàn)其產(chǎn)品標(biāo)記不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

報告期內(nèi)，國家藥監(jiān)局檢查組未對天益醫(yī)療進(jìn)行飛行檢查。浙江省藥監(jiān)局對天益醫(yī)療飛行檢查一次，該次飛行檢查發(fā)現(xiàn)的缺陷均為一般項目缺陷，（一般項目不符合要求，且不對產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生直接影響，應(yīng)當(dāng)要求企業(yè)限期整改），飛行檢查未造成停產(chǎn)停業(yè)等嚴(yán)重影響天益醫(yī)療生產(chǎn)經(jīng)營的情形，對于天益醫(yī)療的持續(xù)經(jīng)營未造成重大不利影響。天益醫(yī)療在上述檢查中被發(fā)現(xiàn)的問題均為質(zhì)量體系工作的瑕疵，不涉及具體產(chǎn)品質(zhì)量問題。

行業(yè)政策多變，帶量采購未參與未中標(biāo)居多

天益醫(yī)療主營業(yè)務(wù)為血液凈化及病房護(hù)理領(lǐng)域醫(yī)用高分子耗材等醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。主要產(chǎn)品包括血液凈化裝置的體外循環(huán)血路、一次性使用動靜脈穿刺器、一次性使用一體式吸氧管、喂食器及喂液管等。
證監(jiān)會問詢中，截至2020年12月31日，全國各省市均已發(fā)布針對醫(yī)用耗材的帶量采購政策，已開展帶量采購的省、市中，新疆、山東、山西、重慶、河南、福建、貴州等省份的部分市級地區(qū)的采購品種涉及天益醫(yī)療的主要產(chǎn)品。由于天益醫(yī)療未積極參與帶量采購談判或參與未中標(biāo)，尚未有天益醫(yī)療產(chǎn)品在帶量采購政策下的銷售數(shù)據(jù)。

截至2021年6月30日，天益醫(yī)療在開展帶量采購的省、市未積極參與采購談判的原因或未中標(biāo)的具體情況如下，新疆、山西省、重慶、湖南地區(qū)天益醫(yī)療未參與，中標(biāo)價格未公示；河南地區(qū)天益醫(yī)療未中標(biāo)，一體式吸氧管價格降幅82.73%，具體價格未公示；貴州天益醫(yī)療未中標(biāo)，血液凈化體外循環(huán)管路平均降幅40.67%，具體價格未公示；福建地區(qū)天益醫(yī)療未中標(biāo)，一體式吸氧管降價74.48%，具體價格未公示。

綜合來看，帶量采購給醫(yī)用耗材帶來的降價幅度普遍在35.2%－82.73%之間，隨著帶 、量采購政策逐步推廣，若天益醫(yī)療重點(diǎn)銷售區(qū)域仍是上述情況，公司產(chǎn)品在政策實(shí)施地區(qū)的價格及銷售數(shù)量將受到較大的影響。

而兩票制對公司的影響，則表現(xiàn)在“兩票制”的銷售單價高于“非兩票制”的銷售單價，“兩票制”模式下，公司與終端客戶的配送商簽訂購銷合同，扣除合理的配送費(fèi)用后，以接近終端醫(yī)院采購的價格將產(chǎn)品銷售至配送商，再由配送商對指定客戶進(jìn)行配送；在非“兩票制”模式下，公司以一定的價格銷售給經(jīng)銷商，再由經(jīng)銷商以終端醫(yī)院采購的價格對外進(jìn)行銷售。

因為經(jīng)銷層級的減少，因此兩票制地區(qū)的毛利率更高。兩票制相關(guān)的銷售費(fèi)用主要為推廣服務(wù)費(fèi)，2018-2020年，因為“兩票制”在上述省份的執(zhí)行，天益醫(yī)療增加的推廣服務(wù)費(fèi)分別為88.59萬元、57.76萬元和39.52萬元?？鄢陨贤茝V服務(wù)費(fèi)，兩者的毛利率基本一致。

影響更大的是將實(shí)施的“一票制”，即帶量采購后，醫(yī)保基金與醫(yī)藥企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)直接結(jié)算，生產(chǎn)企業(yè)的主要客戶將由流通企業(yè)變更為醫(yī)療機(jī)構(gòu)，生產(chǎn)企業(yè)直接與醫(yī)?；鸢粗袠?biāo)價格結(jié)算，再自行或委托配送藥品，并支付配送費(fèi)用。如果未來“一票制”在醫(yī)療器械流通領(lǐng)域大范圍嚴(yán)格推行，天益醫(yī)療將直接與醫(yī)?；鸾Y(jié)算，天益醫(yī)療的銷售結(jié)算模式將由以先款后貨為主變?yōu)橄蓉浐罂顬橹?，回款周期將變長。

經(jīng)銷商占比高，退出數(shù)量加大，區(qū)域集中度高

“兩票制”實(shí)施前，天益醫(yī)療的產(chǎn)品銷售以與各區(qū)域的推廣經(jīng)銷商合作為主，并輔以與配送經(jīng)銷商合作；“兩票制”實(shí)施后，公司在相應(yīng)省份與配送經(jīng)銷商合作增多。但報告期內(nèi)，“兩票制”地區(qū)前五大經(jīng)銷商除中國醫(yī)藥外均為推廣經(jīng)銷商。

報告期各期，天益醫(yī)療主要采用經(jīng)銷模式進(jìn)行產(chǎn)品銷售，經(jīng)銷模式收入分別為2.45億元、2.57億元、2.504億元和1.162億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為97.89%、82.25%、68.62%及67.22%。目前公司經(jīng)銷商數(shù)量較多，地區(qū)分布較廣，在增強(qiáng)公司市場推廣能力的同時，也相應(yīng)增大了公司的經(jīng)銷商管理風(fēng)險。報告期內(nèi)，新增的經(jīng)銷商主要為體外循環(huán)血路的經(jīng)銷商及一次性口罩經(jīng)銷商。而報告期退出的經(jīng)銷商和銷售金額也一路在走高。

天益醫(yī)療生產(chǎn)基地位于寧波，境內(nèi)收入主要來源于華東地區(qū)（包括上海、浙江、江蘇、安徽、福建、山東和江西），華東地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，市場需求廣闊，因此天益醫(yī)療重點(diǎn)開拓華東市場。報告期內(nèi)，華東地區(qū)銷售收入占境內(nèi)主營業(yè)務(wù)經(jīng)銷收入比例分別為75.37%、73.15%、72.09%及66.06%。

報告期內(nèi)，天益醫(yī)療在華東地區(qū)的主營業(yè)務(wù)收入金額及占比不斷下降，主要是因為自2019年7月起，天益醫(yī)療喂食器及喂液管的銷售模式由寧波漢博經(jīng)銷變更為對NeoMed直銷所致。

NeoMed為天益醫(yī)療2019年新增直銷客戶，但雙方自2006年起，通過寧波漢博和Synecco進(jìn)行喂食器和喂液管等醫(yī)療器械產(chǎn)品的OEM合作。NeoMed母公司Avanos Medical于2020年9月開始整合吸收NeoMed公司業(yè)務(wù)，2020年第四季度的喂食器和喂液管訂單發(fā)貨量減少，導(dǎo)致2020年度天益醫(yī)療對NeoMed銷售收入下滑。NeoMed 委托天益醫(yī)療生產(chǎn)喂食器、喂液管產(chǎn)品相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)（包括專利、商標(biāo)、模具等）歸屬于NeoMed。喂食器和喂液管的生產(chǎn)過程中必須采用模具以注塑、擠出等方法而得到所需產(chǎn)品，因而模具是產(chǎn)品生產(chǎn)的基礎(chǔ)工具，不同產(chǎn)品之間的模具不可通用。天益醫(yī)療尚未銷售自主品牌的喂食器、喂液管產(chǎn)品，僅處于研發(fā)和產(chǎn)品注冊階段，無明確銷售計劃。

四個產(chǎn)品撐起業(yè)績，客戶集中度高

從整體經(jīng)營情況來看，2020年天益醫(yī)療的營業(yè)收入規(guī)模為3.79億元，低于同行業(yè)可比公司（三鑫醫(yī)療、維力醫(yī)療和康德萊）平均水平12.96億元；天益醫(yī)療主要收入來源于四個產(chǎn)品，比同行業(yè)可比公司的產(chǎn)品類型更少。

2018年至2021年6月30日，費(fèi)森尤斯醫(yī)療和百特醫(yī)療兩大客戶產(chǎn)生的收入分別為1,987.68萬元、3,205.01萬元、4,197.67萬元及1,520.53萬元。前五大客戶占營業(yè)收入比例與同行業(yè)可比上市公司對比，天益醫(yī)療顯得更為集中，甚至是可比同行平均值的兩到三倍。

報告期各期，天益醫(yī)療喂食器及喂液管產(chǎn)品銷售收入分別為4,622.42萬元、6,855.21萬元、6,506.98萬元和5,028.41萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為18.47%、21.94%、17.83%和29.08%。公司喂食器及喂液管主要最終銷售給美國NeoMed。其中，2020年度和2021年上半年，NeoMed銷售收入貢獻(xiàn)占喂食器及喂液管產(chǎn)品的比例達(dá)到99.72%和99.52%，天益醫(yī)療存在喂食器及喂液管類產(chǎn)品客戶集中度高以及對相關(guān)客戶的依賴。

報告期各期，喂液管的毛利率分別為48.63%、62.18%及60.07%，喂食器的毛利率分別為43.41%、54.27%及53.32%，毛利率波動較大；天益醫(yī)療同行業(yè)可比公司中僅有天康醫(yī)療進(jìn)行喂食器的OEM，客戶均為NeoMed。同期，NeoMed 向天益醫(yī)療采購金額為5,024.27萬元，向天康醫(yī)療采購金額為1,726.37萬元。2018年、2019年天康醫(yī)療該類業(yè)務(wù)毛利率分別為33.30%、37.29%，天益醫(yī)療同類業(yè)務(wù)毛利率為43.41%、54.27%，顯著高于可比公司同類產(chǎn)品毛利率。一般而言，喂食器產(chǎn)品，隨著喂食器型號越大，產(chǎn)品單位成本會有所上升，銷售價格則越高并享有更高的毛利率空間。天益醫(yī)療喂食器產(chǎn)品主要為20ml、35ml、60ml型號喂食器，天康醫(yī)療產(chǎn)品主要為0.5-12ml型號喂食器。

報告期各期，公司一次性使用一體式吸氧管產(chǎn)品銷售收入分別為2,776.71萬元、2,883.97萬元、1,951.30萬元和995.49萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為11.09%、9.23%、5.35%和5.76%。其中，2021年1-6月，南京天問、上藥康德樂銷售收入貢獻(xiàn)占天益醫(yī)療一次性使用一體式吸氧管產(chǎn)品的比例達(dá)到57.02%，存在客戶集中風(fēng)險。

原材料受大宗商品影響大，毛利率和凈利潤難控制

報告期內(nèi)，天益醫(yī)療采購的主要原材料包括粒料、醫(yī)療器械設(shè)備及零配件、包裝材料等輔材。報告期各期，主要粒料（PVC、PP及ABS）采購金額占原材料采購總額的比重分別為42.05%、45.18%、43.08%及45.24%。粒料采購價格受石油等大宗商品及相關(guān)產(chǎn)品期貨價格的影響較大，價格波動可能對公司的生產(chǎn)成本造成較大影響。當(dāng)PVC、PP、ABS及包裝采購價格上漲10%至30%，則公司凈利潤綜合變動率為-29.62%至-9.87%，公司毛利率綜合變動率為-14.18%至-4.73%，原材料價格對于公司凈利潤及毛利率的影響較大。

權(quán)衡財經(jīng)注意到，2021年1-6月，PVC、PP及ABS市場均價分別較2020年度均價上漲28.26%、9.66%和21.60%。主要原材料包裝箱的價格出現(xiàn)較大幅度的增長，較2020年漲幅達(dá)26.25%。

2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月30日，公司存貨金額分別為3,234.29萬元、5,025.84萬元、4,964.56萬元和4,530.20萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為9.54%、10.35%、7.38%及6.28%。如果未來帶量采購在天益醫(yī)療重點(diǎn)銷售區(qū)域大規(guī)模實(shí)施后，公司未在主要市場區(qū) 域中標(biāo)，存貨可能面臨未納入采購目錄的滯銷風(fēng)險。

2021年1-9月，天益醫(yī)療經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有所下降；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增加9,409.21萬元，主要系公司本期減少購買理財產(chǎn)品金額并收回前期理財產(chǎn)品；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期減少8,609.32萬元，主要系公司本期支付新增貸款保證金5,188.32萬元并償還部分短期借款。

天益醫(yī)療2019年進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅，分配現(xiàn)金股利6,300萬元，扣除個人所得稅后，各股東在收到現(xiàn)金分紅后，主要用于購買理財產(chǎn)品、購房、償還個人債務(wù)等用途。

2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.13%、39.35%、42.65%和35.22%，毛利率有所波動。同時，報告期各期公司主要核心技術(shù)產(chǎn)品體外循環(huán)血路毛利率分別為27.45%、29.43%、29.78%和27.66%，低于病房護(hù)理類產(chǎn)品如喂液管、喂食器和一次性使用一體式 吸氧管的毛利率。

社保繳納人數(shù)與企信網(wǎng)難對應(yīng)，中介機(jī)構(gòu)劣質(zhì)難消

注冊稿顯示，天益醫(yī)療依照《中華人民共和國勞動法》和當(dāng)?shù)卣南嚓P(guān)政策，為員工繳納社會保險及住房公積金，保障員工的合法權(quán)利和福利待遇。報告期內(nèi)，公司員工繳納社會保險和住房公積金的情況如下表所示：

不過權(quán)衡財經(jīng)從企信網(wǎng)可知，除了兩家子公司2021年新注冊外，其他的子公司參保人數(shù)均為0人。湖南天益醫(yī)療器械有限公司注冊于2021年4月，寧波天益管理咨詢有限公司及其子公司均成立于2021年8月。而企信網(wǎng)上年報顯示，寧波天益醫(yī)療器械股份有限公司2018年-2020年參保人數(shù)分別為730人、905人和899人。寧波天益醫(yī)療器械股份有限公司上海分公司成立于2019年1月，其2019年參保人數(shù)分別為9人和5人。

企信網(wǎng)赫然記載，企業(yè)年報信息由該企業(yè)提供，企業(yè)對其年報信息的真實(shí)性、合法性負(fù)責(zé)，兩相對比，2018年-2020年天益醫(yī)療的參保人數(shù)在招股書和企信網(wǎng)都形成了沖突。

截至2021年6月30日，泰瑞斯科技虧損額為170.40萬元，天益健康虧損額為15.88萬元，天益血液虧損額為22.60萬元。天益管理咨詢及其子公司尚未實(shí)際開展經(jīng)營。

2021年6月8日深圳證監(jiān)局對銀信資產(chǎn)及兩名資產(chǎn)評估師出具了警示函。因銀信資產(chǎn)執(zhí)業(yè)的賽為智能全資子公司北京開心人信息技術(shù)有限公司2019年商譽(yù)減值評估項目、2018年商譽(yù)減值評估項目和全部股權(quán)價值項目等3個項目專項檢查中存在問題。而在中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)上可查到，銀信資產(chǎn)評估淪為被執(zhí)行人達(dá)364條之多。被執(zhí)行金額達(dá)2300.5343萬元，多為證券虛假陳述責(zé)任糾紛。

而作為審計機(jī)構(gòu)的立信會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）同樣也令人不放心，成為被執(zhí)行人117次，歷史被執(zhí)行人716多次。

研發(fā)越發(fā)依賴外協(xié)，2017年后無新增發(fā)明專利

報告期各期， 公司研發(fā)投入金額分別為 898.10 萬元、1,607.24 萬元、1,597.36 萬元和 1,012.28 萬元，2019 年以來研發(fā)投入維持較高水平，公司的研發(fā)投入較低與醫(yī)療器械行業(yè)特點(diǎn)相關(guān)。報告期各期，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為 3.48%、5.08%、4.22%及 5.68%，與 同行業(yè)可比公司相比處于合理水平。

2019年，研發(fā)費(fèi)用較上年增加709.14萬元，主要原因系外協(xié)服務(wù)費(fèi)較2018年增加所致。2019年度主要的研發(fā)外協(xié)項目，茵德斯工業(yè)設(shè)計（寧波）有限公司臭氧水機(jī)項目 240.00萬元，南京西格瑪醫(yī)藥技術(shù)有限公司血液透析項目116.89萬元其他項目為170.47萬元，合計527.36萬元。天益醫(yī)療研發(fā)越發(fā)依賴外協(xié)，占比達(dá)到了三成之多。

從技術(shù)實(shí)力來看，公司發(fā)明專利數(shù)量是8項，多于可比公司三鑫醫(yī)療，與維力醫(yī)療相當(dāng)，少于康德萊；公司2020年度研發(fā)投入占比4.22%，與同行業(yè)可比公司研發(fā)投入占比平均水平相近。截至本招股說明書簽署日，公司已獲得國內(nèi)授權(quán)專利28項，其中發(fā)明專利8項，實(shí)用新型專利17項，外觀設(shè)計專利3項。不過自2017年后再無新增的發(fā)明專利入袋。

天益醫(yī)療的資本之路走過了上會，走過了提交注冊的環(huán)節(jié)，按現(xiàn)行的發(fā)行制度，就是注冊環(huán)節(jié)也有被終止或拖延難下的，天益醫(yī)療能否走完全程呢？