“高評(píng)級(jí)促使融資成本下行、融資渠道更為通暢?！?/p>

作者：蒼穹

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

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距離標(biāo)普上調(diào)評(píng)級(jí)不足20天，又一國(guó)際知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向碧桂園拋來(lái)橄欖枝。

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據(jù)公司情報(bào)專家《財(cái)經(jīng)涂鴉》消息，9月18日穆迪將碧桂園發(fā)行人評(píng)級(jí)和高級(jí)無(wú)擔(dān)保債券評(píng)級(jí)均調(diào)升至投資級(jí)Baa3，展望穩(wěn)定。此次調(diào)整之前，這兩項(xiàng)的評(píng)級(jí)分別為“Ba1/正面”、“Ba2/正面”，意味著高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)被罕見(jiàn)地連跳兩級(jí)，碧桂園也成為疫情環(huán)境下為數(shù)不多評(píng)級(jí)逆勢(shì)而上的企業(yè)。

?至此，碧桂園成功拿下全球最權(quán)威且有信用背書(shū)效力的三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之二穆迪和惠譽(yù)的投資級(jí)評(píng)級(jí)，剩下標(biāo)普的“BB+”評(píng)級(jí)距投資級(jí)僅一級(jí)之遙。而信用評(píng)級(jí)是對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力、發(fā)展能力等綜合能力的衡量，投資級(jí)評(píng)級(jí)充分反映各方對(duì)碧桂園整體實(shí)力的認(rèn)可。放眼整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)，民營(yíng)房企哪怕想要獲得其中一家的投資級(jí)都極為困難，只有少數(shù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)才能享此殊榮。

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穆式評(píng)級(jí)哲學(xué)

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作出上述調(diào)整，穆迪將其歸因?yàn)楸坦饒@強(qiáng)大的品牌實(shí)力、多元的區(qū)域布局、強(qiáng)勁的流動(dòng)性和穿越周期的具有彈性且穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)記錄。細(xì)究這四點(diǎn)，就能大概領(lǐng)略碧桂園之所以位列行業(yè)榜首的原因。

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“產(chǎn)品是軀干，品牌是靈魂”，如今企業(yè)家愈加意識(shí)到，未來(lái)的商戰(zhàn)是品牌之戰(zhàn)，擁有強(qiáng)力的品牌就能擁有廣闊的市場(chǎng)。對(duì)于房地產(chǎn)而言，新型城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)以及居民消費(fèi)需求的日益提升，使得品牌的作用效果越來(lái)越明顯。

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立足行業(yè)28年，碧桂園已經(jīng)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，囊括設(shè)計(jì)、建筑、裝修甚至建材生產(chǎn)等一條龍服務(wù)。其堅(jiān)持“配套先行，一次成型”的理念，并實(shí)施“統(tǒng)一規(guī)劃、綜合開(kāi)發(fā)、配套建設(shè)、同步到位”的開(kāi)發(fā)模式。一切從客戶需求出發(fā)，持續(xù)提升產(chǎn)品力，進(jìn)而贏得客戶好感并帶動(dòng)銷售的增長(zhǎng)。

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今年8月，碧桂園實(shí)現(xiàn)權(quán)益合同銷售金額609.3億元，同比增長(zhǎng)30.1%；實(shí)現(xiàn)權(quán)益合同銷售建筑面積712萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)37.86%。前八月數(shù)據(jù)累計(jì)，碧桂園合共實(shí)現(xiàn)權(quán)益銷售額3821.6億元、銷售面積4533萬(wàn)平方米，均較上年同比有所上漲。

?其中，線上營(yíng)銷助力碧桂園年內(nèi)的銷售反彈。疫情期間碧桂園超過(guò)1700個(gè)樓盤(pán)開(kāi)通了線上售樓部，最高月活量超過(guò)300萬(wàn)用戶，訪問(wèn)量達(dá)4800萬(wàn)人次，通過(guò)線上認(rèn)購(gòu)實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)占比接近一半。鑒于強(qiáng)大的品牌力和營(yíng)銷力，碧桂園在5.5直播購(gòu)房節(jié)中累計(jì)獲得800萬(wàn)人圍觀。

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近日中房協(xié)會(huì)、易居房地產(chǎn)研究院聯(lián)合發(fā)布的2020中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)品牌價(jià)值50強(qiáng)，碧桂園以505億元的品牌價(jià)值位列第四；而在《財(cái)富》今年8月發(fā)布的《2020年世界500強(qiáng)榜單》，碧桂園更是以703.35億美元的營(yíng)業(yè)收入位列147名，并為全球上榜房企中的第一名，凈資產(chǎn)收益率（ROE）高達(dá)26.2%。

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“不要將雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，這條投資律例亦適用于房地產(chǎn)。截至2020年6月末，碧桂園業(yè)務(wù)遍布中國(guó)內(nèi)地31個(gè)省/自治區(qū)/直轄市，在1334個(gè)區(qū)/縣擁有2662個(gè)項(xiàng)目，涉及總權(quán)益可售貨值23404億元，成為國(guó)內(nèi)布局最為廣泛的房地產(chǎn)企業(yè)。

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秉持一至六線均衡布局策略，碧桂園能夠平抑單個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)半年報(bào)披露，截至6月，碧桂園在三四線城市項(xiàng)目獲取18個(gè)月后的投資轉(zhuǎn)化率為1.28，同行一二線城市項(xiàng)目的該指標(biāo)為0.73左右；在其進(jìn)駐的三四線城市中，85%的城市處于庫(kù)存短缺或合理狀態(tài)，對(duì)應(yīng)三四線城市權(quán)益貨值的84%。

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地產(chǎn)白銀時(shí)代，現(xiàn)金為王，拉銷售、促回款成為眾多房企的選擇。

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碧桂園一直是現(xiàn)金流充裕的典范。2020上半年其權(quán)益銷售現(xiàn)金回籠約人民幣2509.3億，權(quán)益銷售回款率高達(dá)94%，該項(xiàng)指標(biāo)已是連續(xù)5年超過(guò)90%；且當(dāng)年簽約當(dāng)年回款率為67%，亦較上年同期提升3個(gè)百分點(diǎn)。于6月末，碧桂園可用現(xiàn)金余額為2055.2億元，占總資產(chǎn)比例為10.5%，另有約3288.1億元銀行授信額度尚未使用。

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當(dāng)下地產(chǎn)行業(yè)不再一味強(qiáng)調(diào)規(guī)模，更為看重財(cái)務(wù)穩(wěn)健，降負(fù)債成為主題詞。8月下旬住建部、央行拋出房企融資三條紅線，即剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于70%、凈負(fù)債率大于100%、現(xiàn)金短債比小于1倍。

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在此約束條件下，碧桂園依然可以相對(duì)從容。其歷來(lái)恪守“借貸比率不能高于70%”、“可動(dòng)用現(xiàn)金余額不低于總資產(chǎn)10%”兩條財(cái)務(wù)原則，被視為規(guī)模房企財(cái)務(wù)穩(wěn)健的代表。

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半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020上半年碧桂園的凈負(fù)債率僅為58%，自上市以來(lái)連續(xù)12年保持在70%以下；而在2020年6月，碧桂園的總借貸余額由3696.0億下降至3420.4億，較去年底下降7.5%。

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投資級(jí)分量幾何

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《財(cái)經(jīng)涂鴉》注意到，此次評(píng)級(jí)調(diào)升并不是穆迪對(duì)碧桂園的首次動(dòng)作，其是在2015年調(diào)升后者評(píng)級(jí)至Ba1，并在2019年將公司展望由穩(wěn)定調(diào)整為正面以來(lái)的又一次評(píng)級(jí)調(diào)升。

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與之形成鮮明對(duì)比的是，穆迪曾于今年4月中旬將中國(guó)房地產(chǎn)的評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，為近五年來(lái)首次下調(diào)。彼時(shí)穆迪預(yù)計(jì)未來(lái)一年住房銷售同增速將至多放緩到5%，這同去年27%的增速相比有實(shí)質(zhì)性降低。

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或許民眾更關(guān)心的是，投資級(jí)評(píng)級(jí)對(duì)碧桂園意味什么？要回答這個(gè)問(wèn)題，需要具體了解有關(guān)評(píng)級(jí)的知識(shí)。

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所謂信用評(píng)級(jí)，是指由獨(dú)立的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)企業(yè)等市場(chǎng)參與主體的信用記錄、經(jīng)營(yíng)水平、財(cái)務(wù)狀況，所處外部環(huán)境等諸因素進(jìn)行分析研究之后，就其信用能力(履行社會(huì)責(zé)任，獲得公眾信任，建立公共信譽(yù)的意愿、行為和能力)所作的綜合評(píng)價(jià)，以滿足社會(huì)需要的市場(chǎng)行為。

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在穆迪的評(píng)級(jí)體系當(dāng)中，將公司的信用等級(jí)從高到低劃分為Aaa級(jí)、Aa級(jí)、A級(jí)、Baa級(jí)、Ba級(jí)、B級(jí)、Caa級(jí)、Ca級(jí)和C級(jí)9個(gè)等級(jí)。其中，Baa級(jí)及以上為投資級(jí)，表征企業(yè)償債能力非常好，完全不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。

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根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益配比原則，風(fēng)險(xiǎn)越低，意味著資本成本越低，即企業(yè)可以以更低的成本進(jìn)行融資。而房地產(chǎn)屬于資本密集型行業(yè)，擁有足夠的資金無(wú)疑會(huì)助力其正常運(yùn)營(yíng)及規(guī)模擴(kuò)充；相對(duì)較低的融資成本，自然也減輕其在還本付息層面的壓力。

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另一方面，高級(jí)別的信用評(píng)級(jí)，特別是由標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪三大機(jī)構(gòu)作出的，更能受到資本市場(chǎng)認(rèn)可，融資渠道也就更加暢通。

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?事實(shí)上，自2017年首獲惠譽(yù)投資級(jí)評(píng)級(jí)以來(lái)，碧桂園就一直受益于高評(píng)級(jí)帶來(lái)的好處。僅是2020年以來(lái)，碧桂園就5次發(fā)行美元債，合計(jì)募集資金25.44億美元，較好地實(shí)現(xiàn)存續(xù)美元債的置換；趁著海外融資的便利期，碧桂園還以發(fā)行長(zhǎng)期債券的方式鎖定未來(lái)的低利率。如在7月28日發(fā)行5.5年期5億美元和10年期5億美元的海外債，票面利率分別低至4.2%及4.8%。

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尤為一提的是，上半年碧桂園的平均新增融資成本為5.85%，較2019年底下降0.49個(gè)百分點(diǎn)。而據(jù)統(tǒng)計(jì)，前8個(gè)月房企信用債、海外債融資成本有所下降，但海外債平均利率仍然高達(dá)8.00%。

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如今持有雙料投資級(jí)，相信碧桂園未來(lái)的融資利率還將進(jìn)一步下行，反過(guò)來(lái)又將支撐其在未來(lái)的高質(zhì)量增長(zhǎng)。

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