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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

過去幾年，食品細分領域曾掀起一股上市熱潮。其中被譽為“包子第一股”的巴比食品，自2020年上市后就備受關注。但當前股價與今年的高點相比，跌幅將近腰斬。

巴比食品在今年開端依舊延續(xù)了去年增收不增利的發(fā)展狀態(tài)，也不怪二級資本市場的投資者要用腳投票了。

究其原因，或是由于巴比食品的經(jīng)營短板逐漸暴露。首先是90%的營收都依賴華東地區(qū)實現(xiàn)，企業(yè)區(qū)域經(jīng)營失衡狀況明顯。其次是巴比食品自身的造血能力不足，過往利潤提升依賴外部投資收入，風險性較大。最后則是近兩年巴比食品的全國化策略推進得并不順利，萬店加盟目標或許還有很長的一段路要走。

營收增速放緩，造血能力不足

在2021年，巴比食品亮眼的營收成績背后，最大功臣恐怕是東鵬特飲了。東鵬飲料在2021年上市后，受到資本市場的熱捧，巔峰期一度拿下了15個漲停板。

而巴比食品通過投資持有東鵬特飲9%的股本，按照在2021年當時的股值，金額高達56億。但這部分屬于投資收益，也就意味著有一定的風險性。

在2021年巴比食品有接近1.5億的凈利潤都是東鵬飲料貢獻的，占整體利潤接近一半。到了2022年東鵬飲料股價下滑，也導致巴比食品的收益驟降。

財報顯示，巴比食品在2022年實現(xiàn)營收15億元，上年同期為13.7億元，同比增長10%。但其歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.2億元，上年同期為3.1億元，同比下降了29%。

在最新公布的2023年Q1的財報數(shù)據(jù)中，Q1業(yè)績微增3.2%，但扣非凈利潤同比下降48%。巴比食品在披露Q1財報的第二日，股市開盤后公司股價一度跌到跌停板。

那么，拋開東鵬飲料來看巴比食品自身的造血能力，表現(xiàn)似乎也十分勉強。

一方面原材料成本的持續(xù)上漲是其中一個因素，巴比食品的采購類目當中，豬肉的采購單價可以說是逐年上漲。

另一方面是成本投入巨大的中央工廠，產(chǎn)能利用率偏低。巴比食品的門店運營依賴于中央工廠，在中央工廠做好的半成品，會經(jīng)由第三方物流配送到各地的加盟店。

隨著門店在全國范圍擴張，中央工廠的建設在擴張之前就要布局好。目前巴比食品在全國范圍有三個已經(jīng)投入使用的中央工廠，分別位于廣州、天津和上海，另外有兩家位于武漢和南京的新中央工廠正在搭建。

不過巴比食品的原本的三大中央工廠，除了承擔大本營上海的中央工廠能夠物盡其用以外，廣州工廠在2020年面點類和餡料類的產(chǎn)能利用率僅在三成，天津工廠甚至連三成都沒有。

除以此外，巴比食品加盟商管理費的毛利率驟降32%。根據(jù)巴比食品在財報中給出的解釋，毛利率下降是由于加盟收入減少以及人員成本費用上漲導致的。

綜合來說，巴比食品的利潤除了受到東鵬飲料的拖累，運營成本過高也是另一個經(jīng)營負擔。翻閱巴比食品上市三年以來的財報后，發(fā)現(xiàn)即便巴比食品的整體營收數(shù)據(jù)在向上走，但持續(xù)下降的毛利率，成了經(jīng)營過程最難解決的一個問題。

雖然在資本市場很多時候都需要用規(guī)模講故事，吸引更多的資本，但是利潤也是企業(yè)能夠保持健康經(jīng)營的重要支撐?；蛟S巴比食品也需要正視利潤持續(xù)下跌的問題，把閑置的產(chǎn)能最大化利用起來，打造一個健康的企業(yè)運營模式。

區(qū)域門店數(shù)量和營收比例失衡

巴比食品被成為“包子第一股”，發(fā)家地是在上海，因此對華東地區(qū)存在非常大的依賴。截至2022年，巴比擁有4110家門店。

其實從巴比現(xiàn)有門店分布情況即可看出，雖說公司有四千余家店，但其中三千多家都分布在華東，這里面又有兩千余家都集中開在上海。由此可見，巴比食品的地域“偏科”情況尤其嚴峻。

從區(qū)域收入來看，巴比食品華東地區(qū)去年實現(xiàn)營收13億元，華北和華南分別只有4427萬元和9223萬元，差距十分懸殊。

巴比食品或是急于開拓華東以外的市場，并不打算按部就班地通過開門店的方式進軍其他地區(qū)。

2021年，巴比食品找到了德祥中茂公司，經(jīng)過談判交易之后于2022年買下了德祥中茂75%的股權。等德祥中茂成為巴比食品的子公司后，原本在武漢地區(qū)的連鎖早餐品牌“早宜點”和“好禮客”共合計461家門店，都順利收攏在巴比食品的旗下。

于是巴比食品本來在華中地區(qū)只有174家門店，一下子就變成六百多家了。但在2021年之際，德祥中茂自身業(yè)務處于虧損狀態(tài)，再面臨兩家企業(yè)資源重組的過程，華中地區(qū)暫時未能給巴比食品帶去業(yè)績助力。

最初巴比食品是想通過快速兼收并購的方式實現(xiàn)全國化擴展的戰(zhàn)略，如果德祥中茂的項目能順利成功，那么日后巴比食品就能用同樣的方式在其他區(qū)域?qū)崿F(xiàn)快速占位。

可惜事與愿違，2022年華中地區(qū)的營收貢獻在整體營收中還不足4%，并且在過去一年里，華中門店數(shù)量還減少了125家。

在2023年Q1報告期內(nèi)，巴比食品凈增門店130家，實際上新開門店數(shù)量有294家，但又關閉了163家。

巴比食品的掌舵者劉會平曾表示2023年的目標是要開1000家新店。按照Q1的擴張速度來看，恐怕千店計劃難以實現(xiàn)。在Q1扣非利潤大幅下滑的狀態(tài)下，開新店的速度或許也受到了影響。

不難看出，過去兩年巴比食品在擴張其他區(qū)域業(yè)績方面仍未收到什么成效。與此同時，深耕多年的華東市場的天花板也逐漸臨近，未來也難以給巴比食品的業(yè)績增長帶去更多的提升。

公允的說，巴比食品的全國化之路擴張困難，也有消費環(huán)境的客觀局限所在。我國是個大國，地域遼闊之余，各地的飲食文化也不盡相同。

早餐類目里面，包子也只是部分地區(qū)消費者的優(yōu)先選擇。在中央工廠標準化生產(chǎn)之下，巴比食品的產(chǎn)品也無法靈活地因地制宜推出相應新產(chǎn)品。

因此巴比食品脫離本土之后，出現(xiàn)“水土不服”的情況也是情理之中的。未來如何克服品類局限性，讓區(qū)域擴展的戰(zhàn)略能夠順利進行下去，需要巴比食品更加謹慎思考。

團餐雖是藍海，但也挑戰(zhàn)重重

巴比食品成立于2003年，是一家中式面點速凍食品企業(yè)。對于普通消費者來說，說起巴比食品就是包子早餐店，但實際上巴比食品賴以生存的業(yè)績并非源自門店的銷售額。

細看巴比食品過去的營收構(gòu)成的話，可以發(fā)現(xiàn)巴比食品直營門店的收入比例很低，業(yè)績增長基本仰賴于加盟店的收入。

近幾年，巴比食品的營業(yè)收入中，特許加盟銷售的營業(yè)收入占比較高，一直在80%左右。在2019-2022年期間，巴比食品的特許經(jīng)營收入在9億至11億之間。

從數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，巴比食品是以加盟為主，直營為輔的方式發(fā)展的。不過，特許加盟銷售收入從去年開始就按下了減速鍵。

巴比食品在2022年繼續(xù)迅猛開店，加盟門店數(shù)量相比上年底同比增長22.6%，但是帶來的收入僅比上年同期微增1.54%。

在2022年，巴比食品的特許加盟銷售貢獻營收占總營收的74.6%；直營門店銷售占比2.14%；團餐銷售占比21.75%。

其實團餐收入的驟增是突發(fā)偶然事件促成的，在2022年春節(jié)前后，巴比食品作為上海上海物資保障重點單位之一，承接了大量的政府保供訂單和企業(yè)團餐。得益于此，2022年巴比食品的團餐業(yè)績實現(xiàn)超50%的增速。

除了努力開店以外，巴比食品也將團餐視為2023年的重點戰(zhàn)略業(yè)務。但在如今沒有保供訂單的前提下，巴比食品的團餐業(yè)務是否還能維持去年的業(yè)績成了疑問。更糟糕的是，眼饞團餐市場的不止巴比食品一家公司。

站在眾多食品企業(yè)的角度來看，近幾年團餐和預制菜都是屬于十分火熱的賽道。尤其是團餐業(yè)務，因為擁有穩(wěn)定收入的特性，吸引了不少食品企業(yè)扎堆涌入這個市場。

如今團餐行業(yè)已經(jīng)發(fā)展成萬億規(guī)模的市場，又被稱為餐飲業(yè)“最后一片藍?！薄?/p>

所以除了原本的團餐正規(guī)軍以外，一些連鎖餐飲企業(yè)如西貝、海底撈，食品企業(yè)如思念、新希望、海底撈等等大型食品企業(yè)在這幾年已經(jīng)著手布局團餐市場。

思念在2020年聯(lián)手德保膳食推出哪吒餐配，新希望則在2021年成立專門的團餐部門。

目前國內(nèi)的團餐企業(yè)，以巴比食品的主戰(zhàn)場華東地區(qū)是最多的，再加上要面對眾多實力選手的陸續(xù)進場，巴比食品的團餐發(fā)展之路可以說并不容易。

結(jié)語

今年是巴比食品成立二十周年，在其上市這三年里面整體業(yè)績處于上升狀態(tài)，是值得肯定的，同時業(yè)內(nèi)對巴比食品未來幾年的規(guī)模擴張也頗為看好。

此外，巴比食品通過收購本地化餐飲食品企業(yè)的方式快速進入市場，從而實現(xiàn)全國化擴展計劃，但仍需要一定的時間才能看得到效果。