猛獸財經(jīng)經(jīng)過對美圖公司（01357）的投資人回報、產(chǎn)品、業(yè)務結構、戰(zhàn)略、財務業(yè)績、估值等方面進行了研究，認為美圖這家公司不行，非常不看好，以下是理由供你參考。

一、知名投資人——李開復已經(jīng)對美圖失去耐心，并在美圖公司身上損失慘重

（1）李開復是在美圖公司2016年6月IPO前的最后一輪融資中，投資美圖公司并加入美圖董事任非執(zhí)行董事的。

（2）美圖公司的IPO招股書顯示，當時李開復是以每股約7.40港元的價格買入美圖公司股票的。

（3）但是等了多年以后，美圖公司仍在虧損，其股價也遠低于上市時的水平（盡管美圖公司曾多次進行股票回購以支撐股價，但其股價仍較IPO時下跌了80%以上）。

（4）而且美圖公司從來不分紅，再加上長期虧損和股價下跌，已經(jīng)讓很多像李開復這樣的長期股東在IPO后損失了大筆資金，這與他們希望從股息分紅或股價上漲中獲得巨額回報的希望破滅了。

（5）根據(jù)美圖公司提交給香港交易所的一份文件顯示，李開復已經(jīng)將其在美圖公司的持股比例從0.75%減少到了0.59%，過了一段時間又進一步減少到了0.52%，按照當前的股價，這意味李開復在美圖公司身上已經(jīng)虧損了70%以上。

（6）李開復的拋售代表著投資者對美圖的業(yè)績和股價感到失望，這也是像它這樣的長期投資者對美圖公司失去耐心和其股價下跌的原因。

二、不斷改變業(yè)務結構和調整戰(zhàn)略方向導致公司很難盈利

（1）美圖公司最開始是以美圖秀秀起家的，雖然很受歡迎，獲得了大量用戶，但是沒法變現(xiàn)，很難賺錢。

（2）所以它又不得不尋找其他業(yè)務，在2013年，美圖公司采取了一項重大舉措，開展了智能手機業(yè)務，但事實證明，智能手機業(yè)務也不賺錢，銷量慘遭腰斬，而且還在拖累美圖公司，并產(chǎn)生了巨額虧損，后來大家都知道了，美圖手機淪落到了被小米收購的下場。

（3）后來又將業(yè)務重點轉到了廣告、VIP訂閱、SaaS產(chǎn)品、投資加密貨幣等業(yè)務。

（4）在廣告業(yè)務方面：隨著新冠疫情爆發(fā)導致很多公司的重大業(yè)務中斷，以及削減了營銷預算，美圖公司的在線廣告收入受到了重大打擊，

（5）在VIP訂閱、SaaS產(chǎn)品方面，雖然這個業(yè)務毛利率很高，但美圖公司的毛利率已經(jīng)從2021年上半年的66%下降到了52%。這意味著美圖公司產(chǎn)生銷售成本在大幅提高。因此，美圖去年上半年的毛利實際上是下降的。

（6）在投資加密貨幣方面：美圖公司在2021年花了1億美元投資比特幣和以太幣，但隨著加密貨幣的價格暴跌，這兩項投資都對美圖公司造成了巨額虧損。

（7）隨著ChatGPT爆火，美圖公司現(xiàn)在又炒作起了AIGC概念，看著美圖各種各樣的業(yè)務挺多，但業(yè)務多是一回事，能不能賺錢又是一回事。

三、財務業(yè)績

雖然美圖公司早在2021年3月，就宣稱它在前一年前已經(jīng)實現(xiàn)了首次年度盈利，但也發(fā)出了一個警告，這個警告是：它的凈利潤是在“調整”的基礎上計算的，沒有使用國際財務報告準則，這意味不僅在2020年，而且在此后到去年上半年的每個報告期內，美圖都處于虧損狀態(tài)。

四、估值

（1）美圖公司現(xiàn)在的市銷率約為3，對于一家科技公司來說，這個倍數(shù)并不算高。

（2）因為美圖公司現(xiàn)在有很多業(yè)務，所以很難找到直接的競爭對手進行比較，但考慮到美圖內部對SaaS業(yè)務關注的很高，所以我們選擇了兩家這個領域的公司與美圖進行了比較，從而評估它的估值。

例如，電子商務SaaS提供商微盟集團(02013)目前的市銷率約為5.6倍，而專注于房地產(chǎn)的SaaS公司明源云(00909)的市銷率率甚至更高，為6.9倍。

（3）從美圖公司目前的估值來看，投資者顯然不看好美圖的前景，而且這種情況在短期內可能不會改變，除非它能實現(xiàn)實際的利潤。

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