每年4月都是年報(bào)和一季度報(bào)的密集發(fā)布期，也是投資者情緒波動(dòng)較大的一個(gè)季節(jié)。

近日，上海家化聯(lián)合股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海家化”，證券代碼：600315）因發(fā)布了2022年年報(bào)和2023年第一季度報(bào)告，被個(gè)別投資者吐槽。但清揚(yáng)君看過這些評(píng)論后，發(fā)現(xiàn)理由并不充分。

清揚(yáng)君想說的是，一個(gè)企業(yè)好不好，需要從多個(gè)維度進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。當(dāng)然，關(guān)注點(diǎn)因人而異，大家的預(yù)期不同，“愛之深恨之切”的做法就可以理解了。

年報(bào)顯示，2022年，上海家化營(yíng)收71.06億元，同比減少7.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.72億元，同比減少27.29%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為5.41億元，同比減少20.01%。

對(duì)比國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降0.2%，化妝品同比下降4.5%（限額以上單位商品零售），上海家化2022年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)并不優(yōu)秀。但2022年的實(shí)際情況是怎樣的呢？2022年以來，受市場(chǎng)消費(fèi)遇冷、渠道變遷以及疫情等影響，美妝日化行業(yè)增速放緩。尤其是2021年下半年以來遇到上海家化大股東改革帶來的特渠業(yè)務(wù)調(diào)整、2021年末至2022年三季度經(jīng)歷部分合作超頭缺失帶來的電商業(yè)務(wù)調(diào)整，疊加遭受第二季度工廠及物流基地停擺，以及原材料成本上升等外部環(huán)境影響，包括線上渠道的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下降都在正常范疇。

2022年，第二季度受到類似影響的不止上海家化一家企業(yè)，在上海市的化妝品企業(yè)都受到物流停擺的影響，一些在上海轉(zhuǎn)運(yùn)的化妝品，也因物流原因暫時(shí)滯留。

在這種情況下，無論上海家化的高管是誰，都無法逆天改命。令人欣慰的是，雖身處泥濘，但上海家化的團(tuán)隊(duì)并沒有躺平，而是迎難而上砥礪前行。

品牌發(fā)展方面，上海家化持續(xù)推動(dòng)品牌高端化、年輕化、專業(yè)化。

在美妝品類中，佰草集成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線清理和品牌定位的重新塑造。截至2022年末，太極系列、七白系列、雙石斛系列等主要產(chǎn)品線已經(jīng)占據(jù)了品牌52%。天貓數(shù)據(jù)顯示，佰草集人群對(duì)比之前也呈現(xiàn)了高端化的趨勢(shì)：精致媽媽和資深白領(lǐng)占比較去年增長(zhǎng)43%。

在個(gè)護(hù)品類中，六神推動(dòng)年輕化、高端化和全季化，通過創(chuàng)新IP如“六神清涼節(jié)”和“66種神操作”、與平臺(tái)合作大牌日營(yíng)銷、聯(lián)合明星代言的整合營(yíng)銷活動(dòng)，成功將菁萃系列沐浴露打造成天貓旗艦店第一產(chǎn)品系列，菁萃系列沐浴露在全電商平臺(tái)2022年同比增長(zhǎng)87%，市場(chǎng)份額不斷提升。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2022年六神沐浴露線下份額從2021年的 5.6%增加到 5.7%。維恩數(shù)據(jù)顯示，2022年六神沐浴露線上份額從2021年的1.5%增長(zhǎng)到1.7%。

高夫以品帶牌，2022年8月成為抖音男士品牌 TOP3，榮登2022年下半年抖音男士護(hù)膚套裝 TOP1。

母嬰品牌啟初，與首都醫(yī)科大學(xué)附屬北京兒童醫(yī)院馬琳主任團(tuán)隊(duì)開展合作，上市了嬰幼兒多維舒緩系列，該系列添加了諾獎(jiǎng)同源的青蒿素，隨著上海家化牽頭的全國(guó)首個(gè)青蒿團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，帶動(dòng)了客單價(jià)的有效提升；聯(lián)合小劉鴨IP進(jìn)行夏日?qǐng)鼍盃I(yíng)銷，防曬一躍成為夏季TOP1單品，天貓寶寶防曬熱銷榜 OP2。

此外，2022年上海家化重啟營(yíng)銷活動(dòng)后，佰草集千人觸達(dá)成本下降23%，互動(dòng)成本下降18%，爆文率增加58%；玉澤千人觸達(dá)成本下降30%，互動(dòng)成本下降 15%，爆文率增加 109%。

渠道進(jìn)階方面，線下渠道的智慧零售持續(xù)轉(zhuǎn)型，2020年到2022年取得了年復(fù)合57%的增長(zhǎng)。其中屈臣氏O2O渠道增長(zhǎng)147%，社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)增長(zhǎng)137%，商超O2O到家業(yè)務(wù)增長(zhǎng)76%。

2022年上海家化還完成了全域CRM的搭建，累計(jì)會(huì)員已超1600萬，同比增長(zhǎng)26%；同時(shí)正在優(yōu)化私域閉環(huán)，目前已沉淀超過220萬人在私域社群中；電商私域的客單提升75%、連帶率提升18%，兩大核心指標(biāo)均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

此外，上海家化加速行業(yè)超級(jí)頭部達(dá)人的拓展，多品牌與李佳琦、辛巴、小楊哥、潘雨潤(rùn)、劉媛媛等建立了穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作，初步實(shí)現(xiàn)種草心智和電商帶貨的雙豐收，并通過這些頭部主播的示范作用不斷拓展上海家化的達(dá)人矩陣版圖。最終使得興趣電商在2022年達(dá)成了同比超 200%的增長(zhǎng)，興趣電商占國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)比例約9%，其中抖音小店同比增長(zhǎng)160%，快手小店同比增長(zhǎng)4788%。在多平臺(tái)的達(dá)播拓展自2022年第四季度也獲得突破。而特殊渠道通過不斷推進(jìn)零售業(yè)務(wù)，2022年末已開始實(shí)現(xiàn)月銷售額同比正增長(zhǎng)。

在研發(fā)方面，上海家化持續(xù)推動(dòng)八大創(chuàng)新基礎(chǔ)研究平臺(tái)和開放式研發(fā)合作。

從2013年開始，上海家化每年投入的研發(fā)費(fèi)用都在1.3億元以上，到了2016年以后，幾乎每年投入的研發(fā)費(fèi)用都達(dá)到了1.5億元以上。長(zhǎng)期的研發(fā)投入資金在國(guó)內(nèi)同行累積最多，使之研發(fā)積累長(zhǎng)期處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。

僅2022年，上海家化就獲得了9項(xiàng)國(guó)家授權(quán)發(fā)明專利，并提交提交99項(xiàng)專利申請(qǐng)，其中國(guó)內(nèi)發(fā)明專利申請(qǐng)43項(xiàng)，PCT11項(xiàng)，實(shí)用新型4項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)40項(xiàng)，海牙外觀設(shè)計(jì)1項(xiàng)。專利申請(qǐng)數(shù)比2020 年上升了94%。同時(shí)，在專利獲得數(shù)上，上海家化也取得了較大進(jìn)步。專利申請(qǐng)數(shù)比 2019 年和 2020 年基本翻倍。其中，專利活性物“V 酵元”已經(jīng)在2022年成功運(yùn)用到了啟初品牌的特護(hù)霜上。

另外，截至2022年上海家化共參與制/修訂標(biāo)準(zhǔn)累計(jì)95項(xiàng)，國(guó)/行標(biāo)準(zhǔn)32項(xiàng)，地方/團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)63項(xiàng)，保持了行業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)的影響力。其中，2022全年新參與3項(xiàng)國(guó)/行標(biāo)，29項(xiàng)團(tuán)標(biāo)的制/修訂或發(fā)布，涉及功效檢測(cè)、安全評(píng)估、原料和/或成品檢測(cè)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等，體現(xiàn)了民族標(biāo)桿企業(yè)的專業(yè)形象，保持了法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)的影響力。

創(chuàng)新方面，首次融合國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的 AI 算法能力與國(guó)人膚質(zhì)體質(zhì)研發(fā)理念，結(jié)合中西科技理念，上海家化攜手國(guó)內(nèi)頂尖人工智能公司，推出一款業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的基于千萬人臉數(shù)據(jù)的 AI 智能肌膚檢測(cè)系統(tǒng)，并成功在上海家化私域試點(diǎn)應(yīng)用，幫助消費(fèi)者進(jìn)行肌膚檢測(cè)并推薦適合的美妝產(chǎn)品。

同時(shí)，上海家化開發(fā)的膠囊射頻儀，是在智能護(hù)膚領(lǐng)域進(jìn)行的一次大膽嘗試，使護(hù)膚品呈現(xiàn)一種新的智能化包裝和體驗(yàn)形態(tài)，既是承載傳統(tǒng)膏霜的形態(tài)功效，也是具備電子功能的護(hù)膚設(shè)備，通過精準(zhǔn)溫控技術(shù)，多級(jí)射頻以及 EMS 微電流，搭配專屬的功效護(hù)膚品，可以協(xié)同加乘功效。

種種跡象表明，上海家化憑借“123”經(jīng)營(yíng)的方針，成功度過了30多年以來最黑暗的光景。隨著國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需、促消費(fèi)政策的相繼推出，化妝品行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)新一輪的快速增長(zhǎng)，而業(yè)績(jī)觸底的上海家化無疑是正在走出陰霾實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇。

4月25日晚間，上海家化披露的2023年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，營(yíng)業(yè)收入19.80億元，同比減少6.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.30億元，同比增長(zhǎng)15.59%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為2.27億元，同比增長(zhǎng)7.08%，其中，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)近16個(gè)季度以來的最高值。

很明顯，上海家化今年一季度凈利潤(rùn)是增長(zhǎng)的，而營(yíng)收沒有增長(zhǎng)和謹(jǐn)慎投放營(yíng)銷廣告有關(guān)。

盡管如此，上海家化依然加大了研發(fā)投入。一季度，上海家化的研發(fā)費(fèi)用為3273萬元，同比增長(zhǎng)3.39%。同時(shí)，興趣電商仍保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭，增長(zhǎng)超130%，占電商比重的19%；特殊渠道增長(zhǎng)8%。

不過，在今年第二季度的4月份，上海家化已經(jīng)開始加大了營(yíng)銷廣告的投入力度，并提前著手落實(shí)上海第四屆“五五購物節(jié)”以及每年的618大促。

在去年受疫情影響低基數(shù)下，上海家化加大旗下品牌新品布局和營(yíng)銷廣告投放，以及線下渠道的智慧零售持續(xù)轉(zhuǎn)型、線上興趣電商的快速增長(zhǎng)、特殊渠道的復(fù)蘇，有望推動(dòng)上海家化營(yíng)收實(shí)現(xiàn)加速復(fù)蘇。

考慮到天氣原因，上海家化的六神花露水、沐浴露等清涼產(chǎn)品將繼續(xù)爆火。

氣象部門對(duì)全球海水溫度的測(cè)量數(shù)據(jù)顯示，闊別了三年的“厄爾尼諾”現(xiàn)象很可能將在今年卷土重來。“厄爾尼諾”現(xiàn)象指太平洋中東部海水變暖，在洋流和季風(fēng)的影響下會(huì)給全球范圍內(nèi)帶來炎熱的氣候。

英國(guó)氣象辦公室表示，種種跡象表明2023年夏天的全球氣溫可能超過此前最熱的2016年夏天，人們有可能在今年迎來歷史上最熱的一個(gè)夏天。

對(duì)此，國(guó)家氣候中心氣候變化戰(zhàn)略研究室正高級(jí)工程師（研究員）王長(zhǎng)科表示,今年夏天,我們國(guó)家大部分地區(qū)氣溫還會(huì)偏高。根據(jù)國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)結(jié)果，華東、華中、新疆這些地區(qū)，高溫日數(shù)可能比常年要偏多，會(huì)出現(xiàn)一些階段性的高溫?zé)崂颂鞖狻慕衲昵捌诘臍夂驙顩r跟去年情況對(duì)比來看，年的高溫時(shí)長(zhǎng)、高溫范圍與常年夏季相比還是要偏多的。

實(shí)際上，上海家化目前唯一值得“吐槽”的就是股價(jià)太低，如果現(xiàn)在股價(jià)高一點(diǎn)，或者上述“槽點(diǎn)”就會(huì)成為過去式。不過這是否也算得上“利空出盡都是利好”呢？

清揚(yáng)君認(rèn)為，作為價(jià)值投資者，還應(yīng)該逆向思考，到底現(xiàn)在的上海家化屬于戴維斯雙殺呢，還是戴維斯雙擊？

也許，上海家化近幾天的股價(jià)就是最好的詮釋。在年報(bào)和季報(bào)發(fā)布后，上海家化的股價(jià)已經(jīng)放量漲了三天，最近三天的漲幅分別為4.59%、0.70%和1.95%。但上海家化的總市值仍不到200億元，只有區(qū)區(qū)198.65億元。說句不夸張的話，上海家化隨便單獨(dú)拆分旗下的佰草集、六神、玉澤、湯美星和啟初，或許也都該有200億的市值。