第16章 資本結(jié)構(gòu)：基本概念

1. 資本結(jié)構(gòu)問題

管理者應(yīng)該選擇可使企業(yè)價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)對(duì)股東最有利。

2. MM無稅理論

① 假設(shè)

無稅；

無交易成本；

個(gè)人和公司的借貸利率相同。

② 結(jié)論

I：VL=VU（杠桿企業(yè)的價(jià)值與無杠桿企業(yè)的價(jià)值相等）

II：RS=R0+B/S (R0-RB)

③ 推論

I：個(gè)人可通過自制杠桿抵消公司杠桿的影響。

II：權(quán)益資本成本隨著杠桿的提高而提高，因?yàn)?span id="s0sssss00s" class="color-pink-04">股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)隨著杠桿的提高而增加。

3. MM有稅理論

① 假設(shè)

公司稅前利潤(rùn)按tc的稅率課稅；

無交易成本和破產(chǎn)成本；

個(gè)人和公司的借貸利率相同。

② 結(jié)論

I：VL=VU+tcB（對(duì)有永續(xù)性債務(wù)的公司）

II：Rs=R0+（B/S ）*（1-tc）*（R0-RB）

③ 推論

I：由于公司稅可扣除利息支付但不能扣除股利支出，公司的財(cái)務(wù)杠桿使稅收支付減少。

II：權(quán)益資本成本隨著杠桿的提高而提高，因?yàn)楣蓶|承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)隨著杠桿的提高而增加。