北京時(shí)間3月3日，東南亞互聯(lián)網(wǎng)巨頭SeaLimited對(duì)外發(fā)布了新一季度的財(cái)報(bào)。去年，SeaLimited的股價(jià)整體表現(xiàn)較為不錯(cuò)，在2019年的全年漲幅超過(guò)246.38%，這個(gè)漲幅甚至排名美股全年漲幅第二的位置。進(jìn)入2020年，SeaLimited在過(guò)去的一個(gè)月里也上漲了3.71%。

根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，SeaLimited在營(yíng)收上同比增長(zhǎng)133.5%，尤其是電商跟游戲業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)仍然很搶眼，在本季度，SeaLimited的每股虧損0.62美元。因營(yíng)收增長(zhǎng)好于市場(chǎng)預(yù)期，3月3日收盤(pán)后SeaLimited的股價(jià)漲了1.89%。

近幾年，東南亞的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)復(fù)合增速相當(dāng)快，這個(gè)地區(qū)也誕生了不少新晉的互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸，在這個(gè)過(guò)程中，SeaLimited不論是資歷還是影響力在東南亞都有很高的地位。正是由于連著保持好幾個(gè)季度的高增長(zhǎng)，這也讓投資者期待它未來(lái)的增長(zhǎng)潛力，這份新發(fā)布的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)是否證明了它股價(jià)上漲的市場(chǎng)估值？

營(yíng)收同比增長(zhǎng)133.5% 每股虧損0.62美元

作為東南亞互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最亮的一顆星，SeaLimited在過(guò)去的一個(gè)月股價(jià)也上漲了3.71%。此前，Zack的營(yíng)收預(yù)測(cè)為8.8945億美元，較上年同期增長(zhǎng)128.48%。從股價(jià)跟分析師的預(yù)期來(lái)看，市場(chǎng)情緒還是看好SeaLimited的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)。

報(bào)告顯示，第四季度收入7.772億美元，與REFINITIV公司估計(jì)的8.731億美元相比每股虧損0.62美元；第四季度每股收益-0.30美元-REFINITIV IBES數(shù)據(jù)，該公司調(diào)整后的季度總收入為9.091億美元，較2018年第四季度的3.893億美元增長(zhǎng)133.5%；毛利潤(rùn)為2.6億美元。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，截止3月3日收盤(pán)，Sea Limited股價(jià)為48.95美元，漲了1.89%，市值為217.81億美元。

（圖源雪球）

2019第四季度電商平臺(tái)業(yè)績(jī)亮點(diǎn)顯示，經(jīng)調(diào)整收入為3.6億美元，同比增長(zhǎng)182.3%；經(jīng)調(diào)整收入占GMV的比重為6.3%；總訂單數(shù)為4.4億，同比增長(zhǎng)112.9%；GMV為56億美元，同比增長(zhǎng)64.8%。

在四季度，Sea Limited的游戲娛樂(lè)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整收入為4.8億美元，同比增長(zhǎng)107.4%。在這個(gè)季度的活躍用戶(hù)為3.6億，同比增長(zhǎng)64.1%，付費(fèi)用戶(hù)同比增長(zhǎng)9.4%。

目前shopeepay和airpay發(fā)展態(tài)勢(shì)依然良好，印尼shopee線(xiàn)上訂單已有30%轉(zhuǎn)化，線(xiàn)下支付場(chǎng)景也在逐步起量中。Q4整體用戶(hù)數(shù)已達(dá)到800萬(wàn)， 即將實(shí)現(xiàn)千萬(wàn)級(jí)突破。

2019年全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)：

2019全年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，全年經(jīng)調(diào)整收入為29億美元，同比增長(zhǎng)178.1%；毛利潤(rùn)為6億美元，同比增長(zhǎng)3998.9%。

2019年電商平臺(tái)業(yè)績(jī)亮點(diǎn)顯示，經(jīng)調(diào)整收入為9.4億美元，同比增長(zhǎng)224.1%；經(jīng)調(diào)整收入占GMV的比重為5.4%；總訂單數(shù)為12億，同比增長(zhǎng)100.5%；GMV為176億美元，同比增長(zhǎng)71%。全年游戲娛樂(lè)業(yè)務(wù)營(yíng)收為18億美元，同比增長(zhǎng)167.4%；

全年銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用占總GMV的4.4％，同比去年下降25%。經(jīng)調(diào)整每筆訂單EBITDA（稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）虧損為0.86美元，較2018年的1.42美元下降39.4％。

對(duì)2020年預(yù)期，Sea Limited預(yù)計(jì)2020年游戲娛樂(lè)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整收入將達(dá)到19到20億規(guī)模，電商業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整收入將達(dá)到17到18億美元。

根據(jù)這份財(cái)報(bào)來(lái)看，Sea Limited幾個(gè)核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)還是很搶眼，尤其是電商跟游戲連著好幾個(gè)季度保持較高的增速，這也鞏固了不少投資者對(duì)其未來(lái)發(fā)展的信任?；氐截?cái)報(bào)業(yè)績(jī)上，Sea Limited的整體表現(xiàn)到底如何？

電商業(yè)務(wù)增速較高但投入不低 東南亞電商格局競(jìng)爭(zhēng)白熱化

在這個(gè)季度，電商業(yè)務(wù)Shopee的增速還是較為理想，能夠連續(xù)保持較為穩(wěn)定的增速，這也說(shuō)明電商業(yè)務(wù)在東南亞市場(chǎng)的上升空間還是很大。在本季度，Shopee經(jīng)調(diào)整收入占GMV的比重為6.3%；總訂單數(shù)為4.4億，同比增長(zhǎng)112.9%；GMV為56億美元，同比增長(zhǎng)64.8%。

財(cái)報(bào)披露，從2017年1月到2019年12月，Shopee用戶(hù)訂單留存率接近70％。而同期內(nèi)，在最大的單體市場(chǎng)印度尼西亞，用戶(hù)訂單留存率甚至高于Shopee在所有市場(chǎng)的總體水平。

根據(jù)雪球上的暴風(fēng)烈酒統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，在發(fā)布新財(cái)報(bào)之前，Shopee預(yù)期同樣也上調(diào)了，收入達(dá)到了YoY 200%以上的增幅 （第一次上調(diào)為Q2的$630M~$660M至$780M~$820M，年內(nèi)總調(diào)整幅度為+40%，前三季度共實(shí)現(xiàn)收入$149.2M+$177.4M+$257.2M=$583.8M。

從這幾個(gè)季度的增速來(lái)看，Shopee維持這么高的增長(zhǎng)可以看到Sea Limited投錢(qián)換增長(zhǎng)的效果還是挺明顯的。為了保持高速增長(zhǎng)，Shopee采取了一系列舉措。其中廣告力度非常大，在雙11、雙12中業(yè)績(jī)也取得了大幅的增長(zhǎng)，Q3季度在東南亞地區(qū)APP下載量第一，目測(cè)在Q4也將保持第一 。

Shopee保持這么高的增長(zhǎng)這也為Sea Limited吸引到了不少投資者的關(guān)注，成為其股價(jià)上漲的一個(gè)重要?jiǎng)恿?。只是?duì)于Sea Limited來(lái)說(shuō)要想維持電商業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力在加大，尤其是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加速追趕，東南亞電商行業(yè)格局正在上演一場(chǎng)激烈的搶市場(chǎng)份額戲碼。

以L(fǎng)azada、Zalora 、Tokopedia、Bukalapak這幾個(gè)為代表的東南亞電商平臺(tái)都在加速發(fā)展，從整體情況來(lái)說(shuō)，各家為了搶奪市場(chǎng)打法都很集中，不論是廣告營(yíng)銷(xiāo)、商品種類(lèi)、節(jié)日促銷(xiāo)等都在想法設(shè)法的搶奪東南亞的市場(chǎng)份額。對(duì)于Sea Limited這幾個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力都不容小看，尤其是Lazada背后有阿里撐腰。

目前，阿里巴巴持有Lazada逾90%的股份，如今Lazada正在成為另一個(gè)印度尼西亞版的"阿里巴巴"，其連接客戶(hù)與外部供應(yīng)商的同時(shí)外包交付，擔(dān)任著數(shù)字平臺(tái)中間商的角色。正是因?yàn)楸晨堪⒗?，Lazada在技術(shù)、資源、布局方面還是有不少優(yōu)勢(shì)，這也是為何Sea Limited很難與Lazada拉開(kāi)很明顯的差距。

盡管Shopee在東南亞地區(qū)都有推出電商業(yè)務(wù)，但在泰國(guó)、越南、印度尼西亞等都地區(qū)都有誕生本土的電商平臺(tái)，一定程度上也瓜分了一些電商業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額。由于Shopee還沒(méi)確定當(dāng)?shù)亟^對(duì)性的主導(dǎo)地位，而且擴(kuò)張非常激進(jìn)，燒錢(qián)規(guī)模大并且快，這個(gè)業(yè)務(wù)也成為Sea Limited目前仍然處于虧損的重要原因。

游戲業(yè)務(wù)是SEA的造血工廠(chǎng) 付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)還待進(jìn)一步挖掘

在本季度，Sea Limited的游戲業(yè)務(wù)仍然展現(xiàn)較為強(qiáng)勁的營(yíng)收能力，本季度。在上個(gè)季度，該公司的游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收4.51億美元，同比增長(zhǎng)212%。作為Sea Limited的造血工廠(chǎng)，游戲業(yè)務(wù)發(fā)展很穩(wěn)定，不僅能夠用來(lái)維護(hù)市場(chǎng)對(duì)公司的預(yù)期，同時(shí)還能把賺來(lái)的錢(qián)拿去給Sea Limited發(fā)展電商業(yè)務(wù)。

G廠(chǎng)是Sea Limited發(fā)展壯大起來(lái)的重要業(yè)務(wù)，這也是吸引騰訊選擇戰(zhàn)略投資的重要點(diǎn)，而在發(fā)展游戲的過(guò)程中，騰訊的扶持也是起到很大的作用。游戲平臺(tái) Garena能夠?yàn)镾ea Limited帶來(lái)不少的營(yíng)收回報(bào)，還是歸功于它在全球范圍內(nèi)推出了不少受市場(chǎng)歡迎的游戲作品。

根據(jù)數(shù)據(jù)情報(bào)平臺(tái) Sensor Tower 公布的最新數(shù)據(jù)顯示，谷歌應(yīng)用商店 Google Play 占所有游戲下載量的 78%，Garena 的"吃雞"游戲《Free Fire》是該平臺(tái)最受歡迎的游戲。該游戲成為了2019Q3全球手游下載量前五名，累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)超過(guò)4.5億。財(cái)報(bào)還預(yù)計(jì)，得益于該游戲的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)和多款產(chǎn)品的推動(dòng)，Garena在2019財(cái)年的收入預(yù)計(jì)為17-18億美元之間。

據(jù)雪球上的暴風(fēng)烈酒統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年Q3季度，該公司再次上調(diào)了全年游戲的收入預(yù)期為$1.7B~$1.8B （第一次上調(diào)是Q2的$1.2~$1.3B調(diào)整至$1.6~$1.7B，年內(nèi)總調(diào)整幅度為+40%），前三季度共實(shí)現(xiàn)收入$393.3M+$443.2M+$451M=$1.28B。從這個(gè)營(yíng)收表現(xiàn)來(lái)看，全年增長(zhǎng)還是很穩(wěn)定。

目前Garena在東南亞可以說(shuō)沒(méi)有對(duì)手，基本處于壟斷地位，盡管市場(chǎng)地位很高，但是外界對(duì)該業(yè)務(wù)的期待值并不小。從營(yíng)收來(lái)看，影響到Sea Limited游戲業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要有兩個(gè)因素：平均DAUs 以及ARPU值。言下之意，用戶(hù)規(guī)模多大，有多少玩家愿意付費(fèi)玩是提高游戲業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。

一方面東南亞市場(chǎng)的付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)還不是很快，在上個(gè)季度Sea Limited的付費(fèi)用戶(hù)占比從4.1%提升到了9.1%，ARPU從$0.8提升到了$1.4。這個(gè)因素還是跟東南亞市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)有關(guān)，盡管年輕用戶(hù)對(duì)游戲的接受程度高，但付費(fèi)還是會(huì)跟用戶(hù)的經(jīng)濟(jì)能力密切相關(guān)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，付費(fèi)用戶(hù)還是有上升的空間，只是Garena如何能夠在短期快速提高這個(gè)數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)很重要。

另一方面為了在游戲業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)更大增長(zhǎng)，Garena也加速在海外市場(chǎng)的發(fā)展。盡管借《Free Fire》在海外吸金不少，但G廠(chǎng)能否在后續(xù)推出更多受市場(chǎng)歡迎的游戲作品也很迫切。同時(shí)在海外市場(chǎng)G廠(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更多，中國(guó)市場(chǎng)的騰訊、網(wǎng)易就是全球游戲市場(chǎng)的重要參與者，G廠(chǎng)與眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶奪市場(chǎng)提高DAU還是有一定難度。

加速推動(dòng)數(shù)字金融業(yè)務(wù)發(fā)展 未來(lái)將成為SEA新的增長(zhǎng)點(diǎn)

在四季度，該公司推出了SeaMoney作為數(shù)字金融業(yè)務(wù)的總品牌，目前旗下包括Airpay、ShopeePay、ShopeePayLater等，提供電子錢(qián)包、支付、信貸等一系列數(shù)字金融服務(wù)。目前shopeepay和airpay發(fā)展態(tài)勢(shì)依然良好，印尼shopee線(xiàn)上訂單已有30%轉(zhuǎn)化，線(xiàn)下支付場(chǎng)景也在逐步起量中。Q4整體用戶(hù)數(shù)已達(dá)到800萬(wàn)，即將實(shí)現(xiàn)千萬(wàn)級(jí)突破。

移動(dòng)支付AirPay走的是支付寶的路線(xiàn)，線(xiàn)上支付主要是為平臺(tái)的電商業(yè)務(wù)服務(wù)，現(xiàn)在逐漸向線(xiàn)下掃碼過(guò)度。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，鮮少有像Sea Limited這樣集合電商、游戲、移動(dòng)支付，任何一個(gè)業(yè)務(wù)都已經(jīng)誕生不少互聯(lián)網(wǎng)巨頭，亞馬遜、阿里、騰訊都是代表性企業(yè)，這也讓外界期待AirPay的未來(lái)發(fā)展。

一方面移動(dòng)支付市場(chǎng)潛力空間大。當(dāng)下智能手機(jī)在東南亞逐漸普及，這也為移動(dòng)支付打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。根據(jù)普華永道《2019年全球消費(fèi)者洞察調(diào)查》報(bào)告顯示，移動(dòng)支付普及率最高的10個(gè)地區(qū)中，有8個(gè)亞洲國(guó)家躋身前十名，其中有6個(gè)位于東南亞。由此可見(jiàn)，它具有極其巨大的市場(chǎng)潛力，AirPay的增長(zhǎng)空間同樣也會(huì)很大。

另一方面移動(dòng)支付帶來(lái)的業(yè)務(wù)價(jià)值大。就目前的發(fā)展來(lái)看，Sea Limited的移動(dòng)支付有付費(fèi)的場(chǎng)景支持，不論是電商業(yè)務(wù)還是游戲業(yè)務(wù)對(duì)于年輕用戶(hù)來(lái)說(shuō)都有很大的消費(fèi)需求，在這個(gè)點(diǎn)上Sea Limited是東南亞市場(chǎng)上目前較少的涵蓋電商、游戲、支付的服務(wù)。同時(shí)Sea Limited也在積極拓展線(xiàn)下支付掃碼，今年1月，Sea在新加坡申請(qǐng)全數(shù)字銀行牌照，成為目前為止第一個(gè)宣布申請(qǐng)此牌照的單獨(dú)申請(qǐng)人。

對(duì)于Sea Limited來(lái)說(shuō)，AirPay是它在互聯(lián)網(wǎng)金融里布局的一個(gè)重要業(yè)務(wù)，以支付為核心，未來(lái)不論是線(xiàn)上線(xiàn)下還是在其它金融領(lǐng)域可發(fā)展跟嘗試的空間都很大。以國(guó)內(nèi)的支付寶為例，它就是螞蟻金服的一個(gè)核心產(chǎn)品，復(fù)制阿里的"支付寶"發(fā)展路線(xiàn)的話(huà)，給予投資者的期待空間也很高。

結(jié)語(yǔ)

從這份新財(cái)報(bào)來(lái)看，Sea Limited的整體表現(xiàn)仍然展現(xiàn)出很強(qiáng)勁的增長(zhǎng)能力，這也成為它股價(jià)上漲的重要?jiǎng)恿ΑＤ壳?，Sea Limited的市值已經(jīng)漲了3倍，從這個(gè)漲幅說(shuō)明不少投資者還是看中了Sea Limited未來(lái)的增長(zhǎng)潛力。

未來(lái)Sea Limited要想保持股價(jià)的高漲，它仍然需要在電商、游戲業(yè)務(wù)、移動(dòng)支付上保持高速增長(zhǎng)，尤其是縮減成本扭轉(zhuǎn)盈虧也是一個(gè)重要的考核。如何在這幾個(gè)核心業(yè)務(wù)上樹(shù)立更大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)更多的市場(chǎng)或許是Sea Limited在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占據(jù)更多話(huà)語(yǔ)權(quán)的關(guān)鍵所在。

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