記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨 屠玲

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

沖擊深市主板，3月2日受理上市申請，3月24日完成問詢，世盟供應(yīng)鏈管理股份有限公司（以下簡稱“世盟股份”）成為IPO大軍中的疾行者。

客戶集中度高，是世盟股份無法回避的風(fēng)險(xiǎn)。公司前五大客戶貢獻(xiàn)了超過80%的營業(yè)收入，其中，奔馳系貢獻(xiàn)了超過40%收入。

關(guān)務(wù)業(yè)務(wù)收入超過一半來自奔馳客戶方面。近幾年，公司關(guān)務(wù)業(yè)務(wù)頻頻被海關(guān)處罰。

應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比重接近50%，是世盟股份的又一風(fēng)險(xiǎn)，這也使得公司經(jīng)營現(xiàn)金流長期處于低位。奇怪的是，今年上半年，這一指標(biāo)同比暴增9.6倍。

奔馳系穩(wěn)坐第一大客戶

對某一客戶高度依賴，是任何企業(yè)都力圖回避的風(fēng)險(xiǎn)。世盟股份就存在這方面風(fēng)險(xiǎn)，且較突出。

世盟股份成立于2010年，為跨國制造企業(yè)提供定制化、一體化、嵌入式的供應(yīng)鏈物流解決方案，提供包括運(yùn)輸服務(wù)、倉儲(chǔ)及管理服務(wù)、關(guān)務(wù)服務(wù)在內(nèi)的全方位、一體化綜合物流服務(wù)。從業(yè)務(wù)方面看，世盟股份主要業(yè)務(wù)是物流運(yùn)輸服務(wù)，不同于普通的物流企業(yè)，公司還通過倉儲(chǔ)管理、關(guān)務(wù)服務(wù)等一體化的綜合性服務(wù)。公司服務(wù)的行業(yè)為汽車、包裝品等，代表性客戶為奔馳系客戶、北京現(xiàn)代、安姆科等。

近幾年，世盟股份經(jīng)營業(yè)績高速增長。2020年至2022年，公司的營業(yè)收入分別為4.59億元、5.72億元、8.08億元，同比增長23.02%、24.67%、41.27%。歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為0.65億元、0.68億元、1.12億元，同比增長21.97%、3.86%、65.42%。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為4.29億元、0.70億元，同比增長15.95%、56.96%。

營業(yè)收入、凈利潤高速增長，奔馳系客戶功不可沒。

但不得不提的是，世盟股份存在明顯客戶集中度偏高問題。報(bào)告期，公司向前五大客戶的銷售的收入分別約為3.83億元、4.80億元、7.04億元，占營業(yè)收入的比重分別為83.48%、84.01%、87.17%，占比呈上升趨勢。

前五大客戶中，以中都星徽、北京奔馳為主的奔馳系連續(xù)三年穩(wěn)居第一大客戶，利樂呼市、利樂北京、利樂昆山的利樂系連續(xù)兩年為第二大客戶。這三年，世盟股份向奔馳系銷售收入分別為1.99億元、2.52億元、3.20億元，占公司營業(yè)收入的比重為43.46%、43.99%、39.64%。奔馳系穩(wěn)定貢獻(xiàn)了40%的營業(yè)收入，2021年、2022年，公司向奔馳系銷售收入同比分別增長26.63%、26.98%。

顯然，對奔馳系銷售收入的增長，帶動(dòng)了世盟股份營業(yè)收入的增長。

根據(jù)招股書披露，2018年9月，世盟股份與北京奔馳建立合作關(guān)系，2019年11月通過奔馳進(jìn)口物流招標(biāo)，正式進(jìn)入奔馳供應(yīng)商體系，目前為北京奔馳進(jìn)出口物流業(yè)務(wù)、零配件循環(huán)取貨的主要供應(yīng)商。

世盟股份第一大業(yè)務(wù)為供應(yīng)鏈綜合物流服務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)包括運(yùn)輸業(yè)務(wù)、關(guān)務(wù)服務(wù)、倉儲(chǔ)服務(wù)。關(guān)務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)中，奔馳系客戶貢獻(xiàn)了超過一半的收入。如2022年，奔馳系貢獻(xiàn)了該項(xiàng)收入5000萬元，占比超過52%。

綜上所述，世盟股份對奔馳系客戶存在高度依賴。

IPO前夕異常大幅“回血”

依賴全球知名企業(yè)客戶，世盟股份在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語權(quán)偏弱，應(yīng)收賬款居高或可說明。

報(bào)告期，世盟股份的應(yīng)收賬款賬面余額分別約為2.14億元、2.46億元、3.96億元，占同期營業(yè)收入比例分別為 46.75%、43.06%，49.04%。2022年末，接近一半的貨款沒有收回。

跟銷售收入一樣，世盟股份對奔馳系客戶應(yīng)收賬款余額的增長帶動(dòng)了公司應(yīng)收賬款余額的持續(xù)上漲。不過，與銷售收入有所不同的是，2022年，世盟股份向奔馳系客戶銷售的收入占比下降至39.64%，報(bào)告期內(nèi)首次低于40%。但在應(yīng)收賬款余額方面，公司對其應(yīng)收賬款不降反升。

報(bào)告期，世盟股份對奔馳系客戶的應(yīng)收賬款余額分別約為7351.22萬元、1.18億元、2.04億元，占應(yīng)收賬款余額的比例為34.28%、47.90%、51.58%。

數(shù)據(jù)顯示，世盟股份對奔馳系客戶的應(yīng)收賬款余額持續(xù)攀升，且到2022年末，公司超過的應(yīng)收賬款余額其奔馳次客戶欠下的。

正是因?yàn)橹匾蛻敉锨坟浛睿烂斯煞莸慕?jīng)營現(xiàn)金流數(shù)據(jù)不好看。報(bào)告期，這一指標(biāo)值分別為0.66億元、0.43億元、0.02億元，持續(xù)下降，2022年竟然只有155.76萬元，與當(dāng)年的凈利潤1.12億元嚴(yán)重背離。

蹊蹺之處，就出現(xiàn)在今年上半年。

今年3月2日，世盟股份向上海證券交易所遞交招股書，并獲得受理，公司因此正式進(jìn)入IPO關(guān)鍵期。

根據(jù)招股書披露，今年上半年，公司營業(yè)收入、凈利潤分別為4.29億元、0.70億元，同比增長15.95%、56.96%。上半年的經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)1.59億元，同比增加約1.78億元，暴增9.6倍。

針對這一異常現(xiàn)象，世盟股份稱“期后回款良好，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加?！?/p>

但較為異常的回款良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流暴增不免讓人有所疑惑。

頻頻遭海關(guān)部門處罰

世盟股份在經(jīng)營過程中，多次違法違規(guī)被罰。這其中，可能與奔馳系客戶有關(guān)。

世盟股份稱，公司及其部分子公司為客戶提供道路貨物運(yùn)輸及海關(guān)報(bào)關(guān)等服務(wù)，由于道路交通運(yùn)輸行業(yè)特性，公司及子公司存在被交通運(yùn)輸、海關(guān)等主管部門處以行政處罰的情形。

根據(jù)招股書，僅在2020年至2022年，公司被處罰的金額分別為0.54萬元、0.84萬元、1.70萬元，逐年增加，其中，受到的超過1000 元的行政處罰共有5項(xiàng)。

2019年11月30日，世盟股份向海關(guān)申報(bào)進(jìn)出口貨物數(shù)量申報(bào)錯(cuò)誤，2021年5月12日，北京朝陽海關(guān)對其罰款8000元。

2021年4月29日，世盟股份又因向海關(guān)申報(bào)進(jìn)出口貨物數(shù)量申報(bào)錯(cuò)誤，被北京朝陽海關(guān)罰款8000元。

2022年6月2日，世盟股份再次向海關(guān)申報(bào)進(jìn)出口貨物數(shù)量申報(bào)錯(cuò)誤，被北京朝陽海關(guān)罰款9000元。

據(jù)了解，在海關(guān)部門作出的一般性處罰中，不少案例是因?yàn)樯賵?bào)貨物數(shù)量而少繳關(guān)稅。

2021年、2022年，世盟股份的關(guān)務(wù)業(yè)務(wù)收入中，奔馳系客戶分別貢獻(xiàn)了66%左右、52%左右。那么，上述報(bào)關(guān)數(shù)量出錯(cuò)，是否與奔馳系客戶相關(guān)？對此，世盟股份選擇了“閉口不談”。

世盟股份領(lǐng)受的另外兩例罰款超過1000元的行政處罰，涉及主要子公司北京聯(lián)運(yùn)。北京聯(lián)運(yùn)因未對專業(yè)人員進(jìn)行崗前和在職專業(yè)技能培訓(xùn)，經(jīng)責(zé)令限期改正后逾期未改正，2020 年8月11日，北京市順義區(qū)交通局對其罰款1000元。

同在2020年8月11日，北京市順義區(qū)交通局還對北京聯(lián)運(yùn)罰款3000元，原因是北京聯(lián)運(yùn)未有效執(zhí)行交通違法動(dòng)態(tài)信息處理制度，對駕駛員交通違法處理率低于90%，經(jīng)責(zé)令改正后，拒不改正。