文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

9月13日，有消費者在北京狗不理王府井店消費了兩屜包子花了近百，過后在自己的微博上給了差評，這個"不怎么樣"的評論給了王府井店報警的由頭，事態(tài)的發(fā)展出乎王府井店的意料，民眾議論紛紛之下，9月15日狗不理集團取消了此店的授權(quán)，摘牌了事。

食色性也，民以食為天，中國文化極其講究一個吃字，民眾的吃是社會運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。吃到壯大，吃到上市，是每一個食品公司的夢想，這不6月30日，江蘇華綠生物科技股份有限公司（簡稱：華綠生物）創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市獲得受理。此次IPO，華綠生物擬公開發(fā)行新股數(shù)量不超過1,459萬股，占本次發(fā)行后總股本比例不低于25%，擬募集資金7.27億元，募集資金主要用于江蘇華綠生物科技股份有限公司一廠技術(shù)改造項目、泗陽華茂農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司技術(shù)改造項目以及年產(chǎn)3萬噸真姬菇項目，其中，年產(chǎn)3萬噸真姬菇項目擬使用資金4.28億元，占募集資金總額近6成。

此次再度征戰(zhàn)IPO，能否順利成為食用菌行業(yè)第四，華綠生物依然面臨不少問題：超九成收入來自金針菇，產(chǎn)品單一，零人供應(yīng)商供應(yīng)數(shù)千萬采購額，還因所得稅申報及海關(guān)申報等違規(guī)行為受過處罰，延遲披露年報而收到警告函，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與可比同行差異大壞賬風(fēng)險高。

產(chǎn)品單一，毛利率下滑存風(fēng)險，同行比較體量小

華綠生物成立于2010年6月，總部位于江蘇泗陽，主要經(jīng)營范圍為食用菌的研發(fā)、種植、銷售。2017年-2019年華綠生物的營業(yè)收入為3.48億元、3.94億元和5.75億元，對應(yīng)的凈利潤為6,531.34萬元、5,577.75萬元和1.21億元，2018年凈利潤明顯下滑。2017年-2019年華綠生物收到的政府補助分別為1,479.45萬元、894.68萬元和1,115.06萬元；計入遞延收益的政府補助3,735.78萬元、4,048.76萬元、4,409.35萬元，構(gòu)成了凈利潤的一大部分。

華綠生物主要產(chǎn)品為金針菇，2017年、2018年和2019年，金針菇的銷售額占公司總銷售額的比例為92.49%、91.12%和92.20%是公司主營業(yè)務(wù)收入的最主要來源。權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com注意到，華綠生物可比同行企業(yè)和眾興菌業(yè)金針菇銷售額占總銷售額的比例分別為為78.33%，78.5%，均低于華綠生物；同時2019年雪榕生物和眾興菌業(yè)金針菇的營收入分別為15.4億元和9.07億元，遠超華綠生物。

華綠生物過于依賴金針菇，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一，體現(xiàn)在毛利率上就明顯顯現(xiàn)出了風(fēng)險。2017年、2018年和2019年金針菇的平均銷售價格分別為5.13元/千克、4.83元/千克和4.79元/千克，其毛利率分別為27.65%、23.21%和28.34%，2017年至2019年，華綠生物金針菇平均售價持續(xù)下滑，其中2017年至2018年，毛利率呈現(xiàn)明顯下滑趨勢。

面對產(chǎn)品單一的風(fēng)險，華綠生物的募投項目采取了規(guī)劃，年產(chǎn)3萬噸真姬菇項目由華綠生物的全資子公司華盛生物作為實施主體。能否募資成功，完成項目改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com和大家共同關(guān)注。

董事長及董事會秘書吃警告函，子公司接連受處罰

2017年6月28日，華綠生物因未在2016年會計年度結(jié)束之日起四個月內(nèi)編制并披露年度報告，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對公司采取出具警示函的自律監(jiān)管措施，同時對公司及公司董事長、董事會秘書采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。

2016年年底財政部發(fā)布多項財務(wù)準則，要求新三板創(chuàng)新層公司從2018年開始審計等同于上市公司。監(jiān)管的趨嚴，使得部分公司不得不選擇延期披露或頻繁發(fā)布會計差錯更改公告。華綠生物延遲披露年報是否與此有關(guān)？

2017年3月13日，公司委托連云港澤嘉國際物流有限公司申報進口一票貨物，因商品品名申報不實，影響海關(guān)統(tǒng)計，被處以罰款肆佰元；2018年3月16日，華綠生物子公司廊坊華綠因2018年2月當(dāng)月個人所得稅（工資薪金所得）未按期進行申報而被國家稅務(wù)總局廊坊市安次區(qū)稅務(wù)局要求限期改正，后被處以罰款500元；2018年3月29日，廊坊華綠因未按照規(guī)定期限辦理納稅申報和報送納稅資料被國家稅務(wù)總局廊坊市安次區(qū)稅務(wù)局要求限期改正，后被處以罰款200元；2018年8月16日，廊坊華綠因2018年7月當(dāng)月印花稅（資金賬簿）未按期進行申報被國家稅務(wù)總局廊坊市安次區(qū)稅務(wù)局要求限期改正，后被處以罰款300元；華綠生物因所屬2016年1月1日至2016年12月31日未按照規(guī)定期限辦理納稅申報和報送財產(chǎn)保險合同印花稅納稅資料，被國家稅務(wù)總局泗陽縣稅務(wù)局城廂稅務(wù)分局作出責(zé)令限期改正通知書。

零人供應(yīng)商貢獻數(shù)千萬采購額，行政處罰環(huán)保處罰不斷

泗陽益嘉仁農(nóng)副產(chǎn)品有限公司成立于2016年3月17號，注冊資本為100萬人民幣。查其2017-2019年年報顯示社保繳納人數(shù)為0人。然而成立的第二年就已成為華綠生物的第一大供應(yīng)商貢獻2,390.93萬元的采購額，2018年仍然位居第一大供應(yīng)商之位貢獻采購額為2,723.31萬元，2019年為華綠生物的第二大供應(yīng)商貢獻采購額1,848.89萬元。

2017年華綠生物的第二大供應(yīng)商沭陽縣寶玉飼料經(jīng)營部成立于2015年11月13號，注冊資本為30萬，且未實繳到位，企業(yè)類型為個人獨資企業(yè)。查其2017-2019年年報顯示社保繳納人數(shù)為0人。分別是2017年和2018年第二大供應(yīng)商，2019年第三大供應(yīng)商，2017-2019年貢獻采購額分別為2,002.43萬元、2,227.44萬元、1,762.10萬元

作為華綠生物2018年第四大供應(yīng)商和2019年第一大供應(yīng)商的連云港祐之恩農(nóng)副產(chǎn)品有限公司成立于2016年8月22日，注冊資本為100萬元且未實繳到位，屬于自然人獨資企業(yè)。查其2017-2019年年報顯示社保繳納人數(shù)為0人，2018年和2019年貢獻采購額分別為1482.1萬元、2185.18萬元。

值得注意的是華綠生物前五大供應(yīng)商之一的宿遷市方正包裝有限公司2017年和2018年貢獻采購額為1,604.85萬元、1,544.13萬元。2015年因部分危廢外包裝未設(shè)置危廢識別標(biāo)志；危廢倉庫未采取"防滲、防腐"等措施，存在揚散、流失導(dǎo)致地面污染現(xiàn)象；2015年度危廢管理計劃中，未申報廢油墨桶，也未到屬地環(huán)保部門備案依據(jù)宿環(huán)罰字[2015]46號受到了宿遷市環(huán)境保護局的處罰，對未采取相應(yīng)防范措施，造成危險廢物揚散污染地面的行為罰款五萬元；對不按照國家規(guī)定申報登記危險廢物的行為罰款五萬元。責(zé)令對未采取相應(yīng)防范措施，造成危險廢物揚散、流失、滲漏的環(huán)境違法行為和不按照國家規(guī)定申報登記危險廢物的環(huán)境違法行為限七日內(nèi)改正。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與可比同行差異大

招股書顯示，2017—2019年，華綠生物的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為39.09、31.35、49.25，而同期雪榕生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則分別為89.62、112.67、119.04；眾興菌業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則分別為77.88、69.33、63.34，華綠生物與可比同行差異大，與行業(yè)龍頭企業(yè)雪榕生物相比，更是令人唏噓。近三年，雪榕生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升，而華綠生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則呈不穩(wěn)定狀態(tài)，2018年該比例出現(xiàn)了明顯的下滑，為三年來最低值。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越快，說明公司應(yīng)收賬款風(fēng)險度越低，如此比較來看，華綠生物的應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險或偏高。對于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比上市公司，華綠生物解釋稱，主要系公司成立時間較短、規(guī)模相對雪榕生物和眾興菌業(yè)等較小，因此給予經(jīng)銷商略長的信用期以拓展市場；其實換句話來理解，實際上就是一種賒銷，在某種程度上體現(xiàn)了自身產(chǎn)品競爭力不強，如此一來將會降低企業(yè)自身的資金使用效率，使企業(yè)效益下降。

盡管以高應(yīng)收賬款來增大收入和利潤，但過于單一的產(chǎn)品，本來董事長又來自于競爭對手雪榕生物，甚至與雪榕生物還有參股公司，在研發(fā)不及對方的情況下，同臺競爭的變數(shù)仍是不小。華綠生物能否成功進軍資本市場，在未來能否獲得可持續(xù)發(fā)展，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj.com和大家一起關(guān)注。