期權(quán)交易一般被認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)，主要因?yàn)閷?duì)價(jià)格變化的幅度與時(shí)間的定量預(yù)測(cè)存在很大的不確定性。然而少數(shù)的期權(quán)交易策略，通過合理使用，可以大幅降低與定量預(yù)測(cè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。在此介紹兩個(gè)尤其適合價(jià)值投資者（以合理價(jià)格買入并較長(zhǎng)時(shí)間持有）的策略。

首先需要明確一點(diǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)交易要求所有賣出期權(quán)的操作(Sell)都是Covered，也就是說有足夠現(xiàn)金才賣給別人向自己出售股票的權(quán)利（Sell a Put）；有足夠股票才賣給別人從自己購買股票的權(quán)利（Sell a Call）。保證金交易，即沒有錢而賣給別人認(rèn)股權(quán)證，沒有股而賣給別人認(rèn)購權(quán)證，如同裸奔（Naked），君子不齒。

Sell a Put相當(dāng)于賣保險(xiǎn)。我們收到保險(xiǎn)金；如果某只股票的價(jià)格跌至某一價(jià)位，我們?yōu)橥侗Ｈ说膿p失承保：以該價(jià)位購買約定數(shù)量的股票。這一策略尤其適用于我們希望以某一合理價(jià)格購入優(yōu)秀公司時(shí)：若價(jià)格跌至我們的理想價(jià)位，我們不僅可以以該價(jià)位買入，而且由于收入保險(xiǎn)金，進(jìn)一步降低了成本。

Sell a Put的主要風(fēng)險(xiǎn)在于黑天鵝事件。三聚氰胺，原油泄漏，災(zāi)害疫情，都有可能造成股價(jià)的巨幅下挫。這樣的風(fēng)險(xiǎn)雖然概率較小，但難以完全規(guī)避。我建議Sell a Put的行權(quán)期最好在1個(gè)月以內(nèi)，并且應(yīng)對(duì)標(biāo)的公司應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力有足夠信心；這樣雖然收益較小，但相對(duì)更加安全。賣保險(xiǎn)確實(shí)需要足夠的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，如果缺少信心可以不做。

Sell a Call相當(dāng)于賣彩票。我們收到一筆小錢；如果某只股票的價(jià)格漲至某一價(jià)位，我們便以該價(jià)位出售約定數(shù)量的股票。對(duì)于偏向長(zhǎng)期持有的價(jià)值投資者而言，自然可以將這個(gè)價(jià)位設(shè)定在一個(gè)絕對(duì)高估的位置。如果因?yàn)樘厥馐录?dǎo)致股價(jià)暴漲至該高位，我們賣給彩票持有人自然樂在其中；然而大概率會(huì)發(fā)生的情況是股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)難以到達(dá)該價(jià)位。同樣，我建議Sell a Call的行權(quán)期最好在1個(gè)月以內(nèi)。想以小搏大，買入彩票的人往往賺不到錢；而賣彩票則能穩(wěn)賺不賠。