關(guān)鍵要點：

• 基本面分析是一種通過相關(guān)的經(jīng)濟(jì)和財務(wù)指標(biāo)來評估證券內(nèi)在價值的方法，會研究任何可能影響證券內(nèi)在價值的因素，從宏觀經(jīng)濟(jì)因素（如經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)狀況）到微觀經(jīng)濟(jì)因素（如公司管理和財務(wù)情況）。

• 基本面分析可分為定量和定性兩類。定量分析的主要來源是公司財務(wù)報表，可以通過具體數(shù)字衡量公司的收入，利潤和資產(chǎn)等。定性分析則沒有那么直觀，可能包括公司管理層素質(zhì)，品牌知名度，專利技術(shù)等。

• 基本面分析的主要假設(shè)之一是股票市場的當(dāng)前價格往往不能完全反映出公司的真實價值。第二個假設(shè)是，公司基本面數(shù)據(jù)所反映的價值更接近股票的真實價值。第三個假設(shè)是，從長遠(yuǎn)來看，股市會反映基本面。問題是，沒有人知道“長期”到底有多長。可能是幾天或幾年。

• 與任何其他投資策略一樣，基本面分析也有其適用環(huán)境，并不總是成功。股票價格會受到各種因素的綜合影響，難以預(yù)測，這也就是為什么大家會說：投資是一門藝術(shù)。

什么是基本面分析？

基本面分析（Fundamental analysis，F(xiàn)A）是一種通過相關(guān)的經(jīng)濟(jì)和財務(wù)指標(biāo)來評估證券內(nèi)在價值（Intrinsic?Value）的方法。

之所以被稱為“基本面”，是因為這種分析方法涵蓋了與公司經(jīng)濟(jì)和財務(wù)情況相關(guān)的各個方面。包括公司商業(yè)模式和管理水平，也包括公司收入和利潤率等財務(wù)指標(biāo)?？傊?，基本面分析會研究任何可能影響證券內(nèi)在價值的因素，從宏觀經(jīng)濟(jì)因素（如經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)狀況）到微觀經(jīng)濟(jì)因素（如公司管理和財務(wù)情況）。

通常而言，分析師們會從宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境入手，然后是行業(yè)格局，接著聚焦于單個公司業(yè)績，最后評估出公司股票的內(nèi)在價值。如果分析師計算出來的股票公允價值明顯高于該股票的當(dāng)前市場價格，他們就可能會發(fā)布股票的買入或增持評級。相反，如果分析師計算出的價值低于當(dāng)前市場價格，則認(rèn)為該股票估值過高，可能發(fā)出賣出或減持建議。?

定量和定性分析

各類基本面分析因素可以分為定量和定性兩類。

• 定量：與可以用數(shù)字和數(shù)量顯示的信息有關(guān)。

• 定性：與事物的性質(zhì)或標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)，而不是它的數(shù)量。

定量分析的主要來源是公司財務(wù)報表，可以通過具體數(shù)字衡量公司的收入，利潤和資產(chǎn)等。

定性分析則沒有那么直觀，可能包括公司管理層素質(zhì)，品牌知名度，專利技術(shù)等。

主要的定量分析因素：

三個最重要的財務(wù)報表是資產(chǎn)負(fù)債表，損益表和現(xiàn)金流量表。

1、資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表代表了公司在特定時間點的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的情況，是企業(yè)經(jīng)營活動的靜態(tài)體現(xiàn)。之所以稱為資產(chǎn)負(fù)債表，是因為下述企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的計算公式：

資產(chǎn) = 負(fù)債 + 股東權(quán)益

資產(chǎn)代表企業(yè)在給定時間點內(nèi)擁有或控制的資源。包括現(xiàn)金、商品庫存、機械設(shè)備和辦公樓等項目。公式右邊代表了公司用于獲得這些資產(chǎn)的融資總額。融資來自負(fù)債或股東權(quán)益。負(fù)債代表債務(wù)，是需要償還的，而股東權(quán)益代表公司股東投入的金額，包括實繳股本和留存收益。

2、損益表

不同于資產(chǎn)負(fù)債表的統(tǒng)計周期，損益表只會衡量公司在特定時間范圍內(nèi)的財務(wù)狀況（會計期間）。理論上說，可以有一個月甚至一天范圍的資產(chǎn)負(fù)債表，但我們只會看到上市公司的季度和年度報告。

損益表提供了會計期間內(nèi)業(yè)務(wù)運營產(chǎn)生的收入、支出和利潤情況。

利潤/凈收益?= 總收入?– 總支出

3、現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表記錄了企業(yè)在一段時間內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出。通常，現(xiàn)金流量表側(cè)重于以下幾項：

·?投資產(chǎn)生的現(xiàn)金（Cash from investing，CFI）：用于投資資產(chǎn)的現(xiàn)金，以及出售其他業(yè)務(wù)、設(shè)備或長期資產(chǎn)的收益。

·?融資產(chǎn)生的現(xiàn)金（Cash from financing，CFF）：從資金籌集和借貸中支付或收到的現(xiàn)金。

·?經(jīng)營現(xiàn)金流(Operating cash flow?，OCF)：日常業(yè)務(wù)運營產(chǎn)生的現(xiàn)金。

現(xiàn)金流量表很重要。因為公司可以通過各自方式來操作收益，但卻很難操縱其現(xiàn)金流情況。也是出于這個原因，一些投資者習(xí)慣使用現(xiàn)金流量表作為公司業(yè)績的主要衡量標(biāo)準(zhǔn)。

主要的定性分析因素：

1、商業(yè)模式

也就是公司的主營業(yè)務(wù)和盈利方式，是靠賣產(chǎn)品還是提供服務(wù)，主要盈利來源是什么？

2、競爭優(yōu)勢

公司的長期成功很大程度上取決于其維持競爭優(yōu)勢的能力。強大的競爭優(yōu)勢，比如：茅臺品牌和騰訊在社交領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，會為企業(yè)創(chuàng)造了一條又寬又深的護(hù)城河，將其他競爭對手拒之門外，獲得快速增長和豐厚利潤。

3、管理能力

如果公司的領(lǐng)導(dǎo)者不能有效執(zhí)行商業(yè)計劃，即使再好的商業(yè)模式也會注定失敗。雖然散戶投資者很難會見到并有效評估公司管理層水平，但可以通過公司官網(wǎng)查看高層和董事會成員簡歷，評估他們在之前工作中的表現(xiàn)，看看他們最近是否有大量拋售股票的情況。

4、公司治理

公司治理描述了組織內(nèi)施行的政策或方針，表示管理層、董事和利益相關(guān)者之間的關(guān)系和責(zé)任。一般這些政策在公司章程和相關(guān)規(guī)章制度中會有明確定義。特別注意管理層是否尊重股東權(quán)利和利益，是否合乎道德，體現(xiàn)公平、透明和高效的運營方式。

最后，分析公司所在行業(yè)也很重要，比如：目標(biāo)客戶、獲客成本，市場份額、行業(yè)范圍的增長、競爭、監(jiān)管和商業(yè)周期。了解公司所在行業(yè)的運作方式，將會讓我們更深入地了解公司財務(wù)狀況。

基本面分析的主要假設(shè)

基本面分析的主要假設(shè)之一是股票市場的當(dāng)前價格往往不能完全反映出公司的真實價值。第二個假設(shè)是，公司基本面數(shù)據(jù)所反映的價值更接近股票的真實價值。

大家通常將這種假設(shè)的真實價值稱為內(nèi)在價值。然而，內(nèi)在價值的計算沒有一種統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)或單一公式，分析師們往往會通過各種估算模型來計算股票的內(nèi)在價值。

比如：假設(shè)一家公司的股票交易價格是10塊錢，在對該公司進(jìn)行深入調(diào)研后，分析師認(rèn)為它應(yīng)該值22元。另一位分析師做了同樣的研究，但認(rèn)為它應(yīng)該值24元。許多投資者會考慮這些估計的平均值，并假設(shè)股票的內(nèi)在價值可能接近23元。

這就引出了基本面分析的第三個主要假設(shè)：從長遠(yuǎn)來看，股市會反映基本面。問題是，沒有人知道“長期”到底有多長。可能是幾天或幾年。

基本面分析的不足之處

對基本面分析的主要批評來自技術(shù)分析和有效市場假說的支持者。

技術(shù)分析

技術(shù)分析是證券分析的另一種主要形式。簡而言之，技術(shù)分析主要基于股票價格和成交量的變化趨勢。技術(shù)分析師們根據(jù)動量進(jìn)行交易而忽略基本面因素。

技術(shù)分析的基本原則之一是市場折現(xiàn)一切（The market discounts everything），也就是說關(guān)于一家公司的所有信息都已體現(xiàn)在當(dāng)前股價中了。因此，股票價格變動趨勢相比公司業(yè)務(wù)基本面更能提供交易指導(dǎo)。

有效市場假說

然而，有效市場假說 (The efficient market hypothesis，EMH) 的追隨者通常既不會同意基本面分析，也不會同意技術(shù)分析的意見。

有效市場假說認(rèn)為，通過基本面或技術(shù)分析基本上不可能擊敗市場。由于市場實時有效地為所有股票定價，在市場中眾多參與者的相互作用下，很難有任何獲得超額回報的機會，因此任何人都不可能在長期內(nèi)跑贏市場。

最后，與任何其他投資策略一樣，基本面分析也有其適用環(huán)境，并不總是成功?；久娣治隹赡軙@示出股票被低估的事實，但卻不能保證股票價格提升至其內(nèi)在價值的時間?，F(xiàn)實中，股票價格會受到各種因素的綜合影響，難以預(yù)測，這也就是為什么大家會說：投資是一門藝術(shù)。