《港灣商業(yè)觀察》施子夫?李鐳?

8月17日，青島大牧人機械股份有限公司（以下簡稱，大牧人）原定將迎來深交所主板首發(fā)上會，其后取消。?

對于這家畜禽養(yǎng)殖設備制造行業(yè)的龍頭企業(yè)而言，能否上市或許只是企業(yè)發(fā)展道路上的重要一步。而當前更重要的是，公司所面臨的營收及凈利潤下滑壓力如何扭轉(zhuǎn)。?

大牧人一直從事養(yǎng)殖機械設備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售和安裝，是目前國內(nèi)規(guī)模較大的成套養(yǎng)殖設備制造商和養(yǎng)殖場整體解決方案提供商。根據(jù)中國農(nóng)業(yè)機械流通協(xié)會出具的證明，招股書報告期內(nèi)各年主營業(yè)務收入在行業(yè)中均排名第一。?

據(jù)悉，公司產(chǎn)品覆蓋畜禽養(yǎng)殖設備中的環(huán)境控制、供料、飲水、清糞等主要系統(tǒng)，同時配套公司自主開發(fā)的養(yǎng)殖集團信息管理系統(tǒng)，使得公司產(chǎn)品具備自動化、智能化的特點。近年承接了溫氏、唐人神、鳳祥、仙壇、湘佳、立華和新希望股份等養(yǎng)殖集團的現(xiàn)代化、規(guī)模化養(yǎng)殖工程。?

01

2022營收凈利潤大幅下滑

財務數(shù)據(jù)方面，2020年-2022年（報告期內(nèi)），大牧人營業(yè)收入分別為24.11億元、24.57億元和18.92億元，扣非后歸母凈利潤分別為2.46億元、2.59億元和1.84億元。?

顯而易見，大牧人2022年營收減少了5.65億元，扣非歸母凈利潤同比也下滑了28.99%。整個利潤情況來看，也都呈現(xiàn)雙位數(shù)下滑。不可謂不慘烈。

大牧人表示，2022年度，公司營業(yè)收入較上年度下降了23.00%，主要原因系受下游行業(yè)波動的影響，公司主營業(yè)務收入下降22.85%。?

詳細來看，大牧人主營業(yè)務分別為肉禽養(yǎng)殖設備、蛋禽養(yǎng)殖設備和養(yǎng)豬設備，截至2022年，這三大業(yè)務的占比分別為31.37%、15.86%和52.77%。?

2021年度和2022年度肉禽養(yǎng)殖設備收入分別下降13.92%和下降36.00%；報告期內(nèi)，蛋禽養(yǎng)殖設備收入分別為4.07億元、2.49億元和3億元，收入占比分別為16.88%、10.17%和15.86%；同一時期，公司養(yǎng)豬設備收入分別為9.28億元、12.74億元和9.97億元，2020-2021年度收入分別較上年度增長了40.79%、37.40%。?

通過三大業(yè)務不難看出，肉禽養(yǎng)殖設備業(yè)務降幅頗大，而蛋禽養(yǎng)殖設備收入高點在2020年，其后一直未能恢復，養(yǎng)豬設備收入雖然2021年大幅增長，但2022年又迅速下降。公司業(yè)務波動性異常之大。?

根據(jù)公司披露的招股書審核數(shù)據(jù)，2023年上半年，公司營業(yè)收入較2022年同期增長了4.94%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比下降8.44；2023年1-9月公司預計可實現(xiàn)營業(yè)收入15.5億元至17億元，同比增長1.91%至增長11.77%，歸屬于母公司股東的凈利潤1.68億元至1.81億元，同比下降14.94%至下降8.35%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤1.48億元至1.65億元，同比下降9.69%至增長0.68%。?

也就是說，2023年以來大牧人營收方面保持了正增長，但凈利潤方面仍持續(xù)下滑。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為26.01%、26.55%和25.13%，境內(nèi)業(yè)務毛利率分別為25.37%、26.62%和24.23%，境外業(yè)務毛利率為35.31%、25.83%和31.39%。?

02

無實控人，三年分紅7.25億

報告期內(nèi)，大牧人境內(nèi)業(yè)務收入占比分別為93.54%、91.02%、87.41；境外業(yè)務占比分別為6.46%、8.98%、12.59。換言之，公司境內(nèi)業(yè)務毛利率如果持續(xù)下滑的話，則境外業(yè)務從收入端即便毛利率提升也難以彌補。?

此外，大牧人營運能力也呈現(xiàn)了持續(xù)下滑，期內(nèi)應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都持續(xù)下降。

著名經(jīng)濟學家宋清輝告訴《港灣商業(yè)觀察》，作為畜禽養(yǎng)殖設備行業(yè)，大牧人業(yè)績呈現(xiàn)了大幅波動的現(xiàn)象，這種不穩(wěn)定因素固然與行業(yè)密切相關，但也反映出公司在運營能力方面或存在一定不足，因此2022年業(yè)績下滑較大。與此同時，應收周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率的持續(xù)下滑，也足以引發(fā)公司密切關注與進行調(diào)整。?

大牧人本次擬募集資金14.9億元，其中5.74億元用于膠州制造中心二期建設項目，2.07億元用于年產(chǎn)36萬臺/套風機及自動化禽類飼養(yǎng)料線等設備生產(chǎn)線擴建、改造項目，3.1億元用于膠州研發(fā)中心二期建設項目，4億元用于補充流動資金。?

然而，從報告期內(nèi)分紅來看，大牧人資金顯然較為充裕，募集資金4億元補充流動資金或引發(fā)外界質(zhì)疑，2020年-2022年，大牧人現(xiàn)金分紅分別為2億元、3億元和2.25億元，三年合計分紅總額為7.25億元。?

據(jù)悉，大牧人公司股權結構相對分散，公司主要股東持股比例相同或接近，無單一股東可對發(fā)行人形成控制，公司無控股股東及實際控制人。由此來看，大牧人分紅倒也并不存在大筆資金進入高比例實控人的情況。?

不過，宋清輝認為，畜牧業(yè)設備行業(yè)受市場波動較為明顯的情況下，公司應制定相對合理的分紅比例，比如與業(yè)績情況也應該密切掛鉤，如果每年數(shù)億元分紅，這的確會引發(fā)投資者對于分紅合理性與募集資金合理使用方面的疑慮。（港灣財經(jīng)出品）