記者丨曉敏 見習(xí)生丨高原

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

頗耐人尋味的是，2021年地產(chǎn)嚴(yán)冬來臨，與此同時(shí)家居企業(yè)掀起了上市潮。

這或許應(yīng)了一句某些時(shí)候未必準(zhǔn)確的話：“不缺錢的企業(yè)不上市，要上市的企業(yè)才缺錢?！?/p>

不過，地產(chǎn)寒潮之下，家居企業(yè)作為直接被連帶的行業(yè)，確實(shí)也只能尋求上市募資，才能拓寬原本就并不寬敞的融資渠道。

近期提交了招股書的瑪格家居正是如此。

根據(jù)招股書資料顯示，瑪格家居成立于2013年，總部位于重慶，是一家全屋定制家居企業(yè)，瑪格家居的品牌定位為中高端消費(fèi)人群，現(xiàn)有產(chǎn)品包括定制衣柜、櫥柜、木門、護(hù)墻、衛(wèi)浴、配套宅品及智能家居等七大品類。

創(chuàng)始人唐斌直接及間接合計(jì)持有瑪格家居55.04%的股份，為公司的控股股東、實(shí)際控制人。陶瓷頭部企業(yè)帝歐家居持有瑪格家居4.82%股份。

一般來說，擬IPO企業(yè)的招股書中，企業(yè)的上溯三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會越來越“好看”，但瑪格家居并非如此。

招股書顯示，2018年-2020年及2021年上半年，瑪格家居營收分別為7.62億元、8.24億元、8.39億元和 4.16億元，凈利潤分別為7044.74萬元、1億元、9853.27萬元、2966.29萬元。

可以看到，瑪格家居從2018到2020年?duì)I業(yè)額和凈利潤基本停滯，2021上半年更是凈利潤差強(qiáng)人意。

根據(jù)招股書，瑪格家居在定制衣柜方面的收入接近9成。公司業(yè)務(wù)高度集中。

資深從業(yè)者劉齊玉認(rèn)為：“定制衣柜目前也是面臨拐點(diǎn)，行業(yè)競爭已經(jīng)非常激烈了，消費(fèi)者也越來越挑剔，索菲亞等頭部企業(yè)的市占率較高，行業(yè)里上規(guī)模的企業(yè)有20家左右，但受到來自頭部企業(yè)的擠壓很嚴(yán)重?！?/p>

記者注意到，在投訴平臺上有消費(fèi)者對瑪格家居產(chǎn)品的相關(guān)投訴，例如去年4月份有消費(fèi)者投訴稱，瑪格家居安裝逾期4個(gè)月，期間打爆了水管，而且一半以上門把手安裝有問題，但投訴遲遲無果。

定制衣柜這個(gè)行業(yè)有多卷？熱播劇《你是我的榮耀》中，楊洋飾演的男主為女主手工定制衣柜，其原因就是：“市場上的衣柜又貴又不好用。”

在如此之“卷”的情況下，市占率是定企至關(guān)重要的盈利關(guān)鍵。

根據(jù)多家定企上市公司的公開資料，定企頭部歐派家居的全國門店數(shù)量為7257家，索菲亞專賣店2770家，尚品宅配2662家，司米櫥柜專賣店1081家，志邦家居的整體櫥柜門店1676家、定制衣柜1528家。

而瑪格家居的全國門店為728家，如果能成功上市，只比頂固集創(chuàng)這一家定企的門店數(shù)多。

缺錢或?yàn)槎ㄆ笊鲜凶畲髣恿?/strong>

前文說過，受地產(chǎn)行業(yè)影響，定企的現(xiàn)金流和原本就不寬裕的融資渠道進(jìn)一步受限。

眾多未上市定企的融資渠道一般以銀行貸款為主，但據(jù)行業(yè)資深從業(yè)者透露，“很多企業(yè)2021年都不得已采取了表外的民間融資，沒辦法，現(xiàn)金流太緊張?！?/p>

公司在招股書中稱，2021年以來，房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)違約事件頻現(xiàn)，如果未來國家加大對房地產(chǎn)的調(diào)控力度或者宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，房地產(chǎn)企業(yè)未能較好地應(yīng)對包括“三道紅線”在內(nèi)的調(diào)控政策，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場景氣度下降，將會對定制家居行業(yè)及公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

極端情況下，無法完全排除公司營業(yè)利潤因上述因素影響出現(xiàn)下滑，乃至上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤同比下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的可能。

根據(jù)招股書，截至2021年12月30日，創(chuàng)始人唐斌控股的天瑪咨詢持有的瑪格家居6.86%的股份處于質(zhì)押狀態(tài)，系為天瑪咨詢向銀行申請貸款提供的質(zhì)押擔(dān)保。

而瑪格家居的負(fù)債率也顯著高于同行，根據(jù)招股書，2018年-2020年及2021年1-6月，瑪格家居合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.69%、56.9%、52.7%和59.49%。

而同行業(yè)的負(fù)債率在45%左右。

業(yè)績有下滑之勢，行業(yè)大勢前景也很難令人看好，負(fù)債率比同行高，又面臨行業(yè)頭部的擠壓，瑪格家居的遞表，確實(shí)更像是無奈之舉——不是不知道報(bào)表不好看，而是不上市的話很難尋找更好的融資渠道，只好硬著頭皮試一試。