文：權衡財經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

今天，福建啟動擴崗留工穩(wěn)就業(yè)專項行動，把招聘會搬到了直播間，盡管“花式”招聘直播帶崗讓人耳目一新，不少企業(yè)還是未能招到與崗位相匹配的人才，用工缺口集中在制造業(yè)和服務業(yè)。這不有好事者算了下廣州市工廠一線普工收入，廣州市最低工資標準是每月2100元，全勤22天每天8個小時，計11.93元/小時，工作日加班2小時，1.5倍的話，22天是44小時乘以17.89元是787.16元；周末加班是2倍，按每個月四個周六，每天10個小時乘以23.86元是954.40元，那么一個月到手收入2100+787.16+954.40=3841.56元，這樣，企業(yè)再也很難以最低工資標準招到工人。一邊是中國制造業(yè)缺人，一邊是東南亞特別是越南吸引外資加劇，3月10日富士康稱2021年再投45億，已提議收購越南汽車制造商VinFast的電動汽車生產(chǎn)線。截至2月20日，越南累計吸引外商進入加工制造業(yè)領域外資達30億美元。

資金是流動的，加大越南投資的，也包括中國的IPO企業(yè)，如寧波德昌電機股份有限公司（簡稱：德昌股份），擬募資12.9億元，其中募投項目之一即德昌電機越南廠區(qū)年產(chǎn)380萬臺吸塵器產(chǎn)品建設項目，補充流動資金達1.60億元。

德昌股份于1月22日披露招股書，擬上市地點上交所，擬發(fā)行不超過5,000萬股，占比25%，保薦機構為中信證券。德昌股份為黃氏一家控股86.26%，子公司均虧損，2019年分紅合計4.62億元；依賴單一吸塵器產(chǎn)品，毛利率低于同行均值；依賴單一大客戶TTI，話語權低，關稅波動幅度大；資產(chǎn)負債持續(xù)保持在75%以上；一外協(xié)商系關聯(lián)方，零人和數(shù)人外協(xié)商供應超千萬元；受到海關處罰，存在勞務派遣用工違規(guī)情形。

一家三口控股，子公司均虧損，2019年分紅合計4.62億元

德昌股份的控股股東與實際控制人為黃裕昌、張利英、黃軾，其中黃軾為公司實際控制人黃裕昌、張利英之子。三人合計直接持有德昌股份57.48%的股份，并通過昌碩企管、寧波德朗、寧波德融、寧波德邁間接控制公司28.78%的股份的表決權；從而，黃裕昌、張利英、黃軾合計控制公司86.26%股份的表決權，對公司股東大會決議能夠形成重大影響。同時，黃裕昌擔任公司董事長兼總經(jīng)理、法定代表人，張利英、黃軾擔任公司董事，黃裕昌與張利英夫妻均為高中學歷。

德昌股份的4家一級全資控股子公司，1家二級全資控股子公司，均處于虧損狀態(tài)。其中寧波德昌科技有限公司是德昌股份的全資控股子公司，成立于2017年，其2019年年末和2020年6月末的凈利潤分別為-1835.08萬元和-1160.38萬元，均處于虧損狀態(tài)，截至2020年6月末凈資產(chǎn)為-2192.42萬元；寧波德昌電器有限公司成立于2019年，是德昌股份的全資控股子公司之一，2019年末凈利潤為-342.74萬元，2020年6月末凈利潤為-257.39萬元，凈資產(chǎn)為-400.13萬元；寧波卓捷進出口有限公司2019年虧損11.15萬元；NBDC SINGAPORE PTE. LTD.2019年末及2020年6月末分別虧損2.13萬元和9.14萬元；DECHANG VIETNAM COMPANY LIMITED2019年和2020年1-6月分別虧損86.23萬元和158.46萬元。

值得注意的是2017年和2018年關聯(lián)方占用資金金額分別為2.71億元和3.19億元，主要系實際控制人用于房產(chǎn)購置、對外投資和家庭消費所致。德昌股份稱為解決關聯(lián)方資金占用問題，公司對截至2019年6月30日、2019年10月31日、2019年 11月30日的未分配利潤進行了分配，分紅金額合計4.62 億元。

按表決權來算，黃氏家族在2019年的分紅就達到了4億元之多，突擊分紅落袋為安。子公司虧損，關聯(lián)方占用資金，突擊大額分紅，留給德昌股份后來的投資者，或就是個未來的期待感。

依賴單一吸塵器產(chǎn)品，毛利率低于同行均值

德昌股份成立于2002年，主要從事小家電及汽車EPS 電機的設計、制造與銷售業(yè)務，包括小家電 ODM/OEM 產(chǎn)品、家電電器電機及汽車電子助力轉向系統(tǒng)（ElectronicPower Steering，簡稱 EPS）電機。2017年-2020年1-6月德昌股份的營業(yè)收入分別為10.3億元、12.2億元、12億元和7.6億元；凈利潤分別為1.02億元、1.43億元、1.5億元和1.06億元。

其中，小家電產(chǎn)品線的吸塵器制造業(yè)務為當前德昌股份主要收入來源，2017年-2020年1-6月收入占比分別為92.84%、96.58%、86.54%和78.86%。其小家電業(yè)務主要通過為國際龍頭品牌ODM/OEM的方式開展，產(chǎn)品主要銷往美國、歐洲市場；頭發(fā)護理電器業(yè)務為公司2019年度積極開拓的市場方向，2019年銷售收入金額占比6.28%。目前德昌股份出口代工吸塵器品牌為Hoover、Dirt Devil、Vax；頭發(fā)護理家電品牌為Revlon、Hot Tools。作為代工企業(yè)，值得注意的是2017年-2020年1-6月綜合毛利率分別為23.27%、24.36%、26.21%和28.60%，低于同行業(yè)均值。

依賴單一大客戶TTI，話語權低，關稅波動幅度大

德昌股份業(yè)務主要是為國際小家電龍頭企業(yè)提供ODM/OEM吸塵器等產(chǎn)品。2017年-2020年1-6月，公司第一大客戶創(chuàng)科實業(yè)（簡稱：TTI）銷售占比分別為93.39%、97.04%、90.98%和81.89%，占比高，依賴度強。公司自2007年開始與TTI合作，2012年進入TTI吸塵器的ODM/OEM供應商體系，在與TTI的合作中，公司將TTI對產(chǎn)品的宏觀設計落實為具體產(chǎn)品，以FOB 的形式銷售給TTI，TTI再通過沃爾瑪?shù)惹郎讨苯愉N售給北美和歐洲的最終用戶。

2019年，海倫特洛伊（簡稱HOT）為公司2019年度新開拓之客戶，2019年和2020年銷售占比分別為6.54%和16.96%，為德昌科技2019年和2020年上半年第二大客戶，雖然 2020 年上半年公司第一大客戶集中度有所下降、產(chǎn)品更趨多元，但公司前兩大核心客戶的占比繼續(xù)保持在95%以上。較高的客戶集中度可能會給公司的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

近年來，以兩國貿(mào)易為代表的國際貿(mào)易形勢變化頻繁，公司產(chǎn)品的最終銷售地北美和歐洲，受其影響較為顯著。2018年9月至2019年11月，公司所產(chǎn)的吸塵器在美國的關稅經(jīng)歷了0% -10% - 25% - 0%的大幅度波動。若未來美國關稅政策進一步收緊，將一定程度對公司的業(yè)績造成不良影響。公司稱可以將相關訂單轉移至已經(jīng)投建運行的越南工廠以一定程度降低關稅沖擊，或者采取2019年下半年類似降價措施以應對關稅影響。

值得注意的是報告期各期末，德昌股份應收賬款賬面價值分別為4.14億元、4.66億元、2.5億元和5.48億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為39.69%、35.61%、41.31%和54.23%，第一大應收客戶是TTI，權衡財經(jīng)注意到德昌股份的應收賬款周轉率明顯低于同行均值。德昌股份對下游大客戶的話語權或很低，議價能力弱。

值得注意的還有2017年-2019年對關聯(lián)方亮的電器（實際控制人之一黃裕昌控制）的銷售收入分別為993.71萬元、869.78萬元和414.34萬元，2019年12月25日，公司與亮的電器簽署了《資產(chǎn)轉讓協(xié)議》 ，2019年12月27日，公司向亮的電器支付了全部價款 601.3199 萬元并完成了產(chǎn)權交割手續(xù)。收購完成后，亮的電器已不再從事任何生產(chǎn)銷售業(yè)務，其完成應收賬款回收工作后已于2020年6月注銷。

資產(chǎn)負債持續(xù)保持在75%以上，零人和數(shù)人外協(xié)商供應超千萬元

2017年-2020年1-6月德昌股份的總資產(chǎn)分別為13.26億元、16.43億元、9.3億元和13.67億元，負債合計金額為10.75億元、12.49億元、7.27億元和10.57億元，報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負債率持續(xù)保持在75%以上，公司資產(chǎn)負債率高于可比公司。

德昌股份稱主要是一方面由于公司具有較好的應收質(zhì)量且應收賬期在2019年末有所下降，導致流動資產(chǎn)中的應收賬款較以前年度下降40%左右；另一方面，公司保持著較大的應付款項，報告期內(nèi)基本保持在5億元左右，占負債總額比重分別為45.42%、44.92%、65.06%和58.84%。從負債的性質(zhì)來看，公司金融性負債總額（包括短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、長期借款）分別為5.40億元、6.11億元、1.41億元和3.32億元，金融負債率分別為40.75%、37.18%、15.16%和24.27%。

報告期內(nèi)公司的外協(xié)加工費分別為3,581.17 萬元、4,925.21萬元、3,768.01萬元、2,625.98萬元。值得注意的是外協(xié)供應商中余姚市登申塑料廠系公司關聯(lián)方，2017年和2018年德昌股份向其采購塑料件加工金額分別為342.62萬元和373.28萬元。

2018年和2019年德昌股份向余姚市聚立塑料制品廠采購塑料件加工金額分別為339.07萬元和241.8萬元，查公開資料顯示，此外協(xié)商成立于2017年6月23日，為個體工商戶，參保人數(shù)不詳；2017年德昌股份向余姚市力平塑料電器廠采購滾刷加工金額為367.05萬元，查其2017年社保繳納人數(shù)為0人。

2018年-2020年1-6月德昌股份與余姚市沈明塑料裝潢制品廠交易金額分別為391.47萬元、289.51萬元和163.69萬元，公開資料顯示其2018年和2019年社保繳納人數(shù)均為2人。

受海關處罰，存勞務派遣用工違規(guī)，實控人曾為被執(zhí)行人

2020年7月8日，由于保稅料使用問題，余姚海關向德昌股份出具《行政處罰決定書》（甬余關簡違字[2020]0002 號），認定德昌股份違反了海關規(guī)定，對之處罰款4,700元。

根據(jù)《勞務派遣暫行規(guī)定》第四條規(guī)定，用工單位應當嚴格控制勞務派遣用工數(shù)量，使用的被派遣勞動者數(shù)量不得超過其用工總數(shù)的10%。因此，報告期內(nèi)，公司存在勞務派遣用工比例超過用工總數(shù)10%的情形。

中顧法律網(wǎng)還有德昌股份員工咨詢稱：寧波德昌電機制造有限公司以欺騙的手段讓我們勞動者進退兩難，請問怎么辦？

查閱裁判文書網(wǎng)，可發(fā)現(xiàn)實控人黃裕昌曾在2015年的執(zhí)行文件中，被余姚市人民法院凍結了1200萬人民幣的股權，淪為被執(zhí)行人。

德昌股份稱，隨著公司業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，未來對資金的需求將進一步擴大，公司從行業(yè)的特點出發(fā)，結合實際運營情況和未來發(fā)展，擬使用1.6億元用于補充流動資金，突擊分紅轉身募集過億的流動資金，一家三口控股的德昌股份，經(jīng)營決策上的可選擇性不少。