一、行情回顧

宏觀政策持續(xù)出臺，利好地產(chǎn)，對成材需求形成強預(yù)期，但本周鋼材表需下滑，形成弱現(xiàn)實。目前鐵水產(chǎn)量處在下滑通道，但同比依舊在高位運行，鋼廠原料低庫存對雙焦需求形成支撐。供給端，國內(nèi)煤礦逐漸恢復(fù)，產(chǎn)量和開工率均有提升，進口端蒙煤供給偏強運行，同比高位。焦化廠第四輪提漲落地后，生產(chǎn)積極性提升，焦炭供給增加。后續(xù)需關(guān)注粗鋼平控相關(guān)政策的實施力度和鐵水產(chǎn)量的變化。

圖 1 焦煤焦炭行情走勢

二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

政治局會議定調(diào)后地產(chǎn)刺激政策頻出。鄭州、海南等地積極調(diào)整地產(chǎn)政策，有利于地產(chǎn)的常態(tài)化復(fù)蘇，使成材需求形成強預(yù)期，也增加了鋼廠對金九銀十的期待，導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量居高不下，雙焦的消耗量處在高位。本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比上漲，鋼廠原料消耗增加，暴雨影響鋼廠對原料的補庫，目前鋼廠原料庫存處在同比低位，對焦炭的需求偏強。但本周成材表需下滑，下游實際需求走弱，疊加粗鋼平控的政策推進，鋼廠對焦炭高需求的持續(xù)性還需觀望。

圖 2 鐵水產(chǎn)量?

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)

2.2 焦炭供給

焦炭第四輪提漲落地，基于需求偏強的預(yù)期，焦化廠開工率提升，焦炭產(chǎn)量增加。焦炭利潤一直處在零軸附近，所以生產(chǎn)按需進行。目前鐵水產(chǎn)量下滑速度偏緩，需求端的高消耗為焦化廠增產(chǎn)提供了動力，焦炭供給穩(wěn)中偏強運行。圖 3焦炭產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)

2.3 焦炭庫存

本周受暴雨影響焦炭運輸受阻，鋼廠焦炭庫存降至低位，而焦化廠本周增產(chǎn)累庫。焦炭第四輪提漲落地后，焦化廠生產(chǎn)積極性較高，產(chǎn)量提升，本周總庫存增加。后市鐵水產(chǎn)量預(yù)期高位盤整，下滑幅度偏緩，需求短期偏強；供給端焦化廠增產(chǎn)，供給預(yù)期增加。庫存預(yù)期從底部小幅抬升，同比或維持低位盤整。

圖 4焦炭庫存

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供給

煤礦利潤再次走強，煤礦生產(chǎn)積極性偏強，關(guān)注前期停產(chǎn)煤礦的復(fù)產(chǎn)情況，國內(nèi)供給預(yù)期穩(wěn)中偏強運行。進口端蒙煤進口穩(wěn)中有增。據(jù)鋼聯(lián)消息，甘其毛都口岸2023年通關(guān)過貨量突破2000萬噸，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)持續(xù)高位，考慮到四季度雨雪天氣影響，保守估計2023年全年過貨量將達到3200萬噸，其中煤炭進口量或?qū)⒊^3000萬噸，蒙煤進口呈增長趨勢。澳煤進口放開后增量有限，近期價差有所擴大，進口利潤提升，或小幅增加澳煤進口。俄羅斯煤炭進口高位運行，但后續(xù)增量有限。煤炭進口總體處在增長趨勢。

圖5原煤產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：汾渭數(shù)據(jù)，中衍期貨

3.2 焦煤庫存

焦煤供給端前期受安全檢查影響，近期煤礦逐漸復(fù)產(chǎn)，供給增加。需求偏強，焦化廠開工率提升，對焦煤需求增加，下游鋼廠鐵水產(chǎn)量高位，原料消耗量偏高，對焦煤需求形成支撐。焦煤庫存本周小幅去庫，短期需求偏強，隨著粗鋼平控政策的推薦，鐵水產(chǎn)量預(yù)期下滑，需求有走弱預(yù)期。供給端煤礦逐漸恢復(fù)，產(chǎn)量預(yù)期增加，焦煤庫存預(yù)期逐漸企穩(wěn)。

圖6精煤庫存

數(shù)據(jù)來源：汾渭數(shù)據(jù)，中衍期貨四、行情展望宏觀政策的持續(xù)推出，利好地產(chǎn)等行業(yè)，成材需求形成強預(yù)期，但本周成材表需出現(xiàn)下滑，形成弱現(xiàn)實。隨著環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束本周高爐復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量由降轉(zhuǎn)增，鐵水本輪下滑偏緩，高位鐵水產(chǎn)量導(dǎo)致原料消耗較多，對雙焦需求形成支撐。供給端，安全檢查對煤礦的影響?yīng)q在，煤礦在逐漸恢復(fù)，供給呈增長趨勢。焦化廠開工率提升，供給增加。地產(chǎn)政策和即將到來的金九銀十在需求端形成支撐，不易過分看空，同時還需關(guān)注粗鋼平控政策的推進，盤面預(yù)計寬幅震蕩。

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