隨著近日一份半年業(yè)績預虧公告的發(fā)布，號稱“雙輪驅動”的貴人鳥（603555.SH）再度引發(fā)市場質疑，扭虧半年后重新陷入虧損，貴人鳥真能玩轉“鞋服+糧食貿易”雙主業(yè)嗎？

2021年7月，貴人鳥通過引入戰(zhàn)略投資人泰富金谷進行破產重整后，借助后者行業(yè)資源跨界糧食貿易業(yè)務，試圖以雙主業(yè)模式重振旗鼓。此事不僅引發(fā)了媒體輿論，還引起上交所監(jiān)管部門關注，并在4月21日發(fā)來問詢函，要求公司就開展農副產品貿易業(yè)務的主要考慮、是否存在轉型風險加以說明。

貴人鳥5月11日回復稱，公司發(fā)展戰(zhàn)略堅持做大做強“貴人鳥”品牌的長遠目標，同時結合國家戰(zhàn)略和公司司法重整的實際情況，推動公司運動板塊和糧食貿易業(yè)務協同發(fā)展，目前不存在轉型風險。

時隔兩個月，貴人鳥的半年業(yè)績預告卻讓人捏把汗。公告稱，預計2022年半年度實現扣非凈利潤約-2,260萬元至-1,510萬元。原因是受到新冠疫情影響，致使公司訂單生產、交付及經營調度受到較大程度的影響；全資子公司米程萊位于上海，糧食貿易業(yè)務開展亦受到疫情較大程度影響。

疫情對消費的影響是普通存在的。通過橫向比較，不難發(fā)現貴人鳥將虧損原因籠統歸咎為疫情影響似乎有些牽強。

據公開資料，特步國際2022年上半年將較同期取得公司普通股股權持有人應占其未經審核綜合溢利增加不少于35%；361度上半年主品牌產品零售額較去年同期實現雙位數增長；安踏僅在二季度安踏品牌和FILA品牌表現為單位數負增長，一季度全部品牌均為兩位數正增長，除安踏和FILA品牌以外的其他品牌增長高達40-45%。

相較之下，貴人鳥在全部采用外協加工采購、不再開設直營店的輕資產模式下依然力不從心，深層次的原因實為持續(xù)性的流動危機導致新品推出、宣傳投入、品牌曝光度、美譽度均不比從前。這在2021年的年報中亦可見一斑。

年報披露，公司2021年運動鞋服收入8.57億元，同比減少14.65%。公司介紹，由于國內運動鞋服市場馬太效應對中小品牌企業(yè)市場份額形成擠壓；同時，公司對經銷商提供了較大幅度的讓利，綜合導致收入下降。

據歐睿數據統計，2021年中國運動鞋服市場份額前五名耐克中國、安踏、阿迪達斯中國、李寧與斯凱奇中國，份額占比分別為25.2%、16.2%、14.8%、8.2%與6.6%，合計占比超過70%，與2014年前五名份額合計50.6%相比，呈現越發(fā)明顯的頭部集中格局。根據營業(yè)收入推算，2021年“貴人鳥”品牌的市場占有率僅為0.28%-0.31%。

不難想象，在馬太效應持續(xù)存在的市場，“貴人鳥”品牌如果不再有新突破，則未來生存空間還將進一步壓縮。

跨界試水的糧食貿易業(yè)務雖然貢獻了17.3％的營收，但賺錢效應偏低，毛利率為11.1%，凈利潤占合并報表凈利潤的比例僅為2.96%。

糧食事關國計民生，收購價和銷售價均受政策制約，疊加行業(yè)壁壘低競爭激烈，貿易企業(yè)利潤空間極其有限。貴人鳥即便繼續(xù)擴張糧食業(yè)務，短期內對利潤的貢獻仍杯水車薪。

此外，公司的債務壓力尚未全部解除。雖經過了破產重整、變賣資產、股權拍賣，貴人鳥仍面臨著數億的償債壓力。

主力業(yè)務日益凋零，流動性緊張難以改觀，疫情影響景氣度難料……這樣的貴人鳥，即使二股東接手，短期內或也是一塊燙手山芋。