今天分享的是電力設(shè)備與新能源行業(yè)專題研究報(bào)告：《買入 維持評(píng)級(jí)?》。（報(bào)告出品方：? 國(guó)金證券）

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 研究報(bào)告內(nèi)容摘要如下

投資邏輯：

虛擬電廠基本概念：①本質(zhì)：聚合優(yōu)化分布式資源，貢獻(xiàn)電網(wǎng)“靈活調(diào)節(jié)價(jià)值”；②兩大核心作用：增強(qiáng)電網(wǎng)調(diào)節(jié)能力、提供用戶新盈利模式；③產(chǎn)業(yè)鏈：上游能源資產(chǎn)、中游運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、下游需求方；④發(fā)展三個(gè)階段：邀約型、市場(chǎng)型、跨區(qū)域自主調(diào)度型；⑤參與市場(chǎng)的三種路徑：需求側(cè)響應(yīng)、電力輔助服務(wù)、電能/輔助現(xiàn)貨市場(chǎng)。

電網(wǎng)不穩(wěn)定性加劇，疊加迎峰度夏期間國(guó)內(nèi)電力供需緊平衡：①電網(wǎng)側(cè)：新能源發(fā)電占比逐年提升，用電量與發(fā)電量峰谷易形成錯(cuò)位，電力保供和促消納需求相互交織，呈現(xiàn)凈負(fù)荷鴨子曲線；②用電側(cè)：由于厄爾尼諾現(xiàn)象，入夏以來(lái)各地氣溫攀升，居民用電及企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷同步增長(zhǎng)，南方電網(wǎng)最高負(fù)荷達(dá) 2.22 億千瓦，接近歷史最高。緊平衡背景下，虛擬電廠是提升電網(wǎng)系統(tǒng)靈活性的高性價(jià)比之選：據(jù)國(guó)網(wǎng)測(cè)算，如果實(shí)現(xiàn)電力系統(tǒng)的削峰填谷、滿足 5%的峰值負(fù)荷，通過(guò)虛擬電廠實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的投資額僅為火電廠的 1/8 到 1/7。此外，負(fù)荷側(cè)海量靈活資源，可發(fā)揮多樣作用、大大激發(fā)市場(chǎng)活力、聚合調(diào)控潛力巨大，亟需被喚醒和引導(dǎo)。

?國(guó)內(nèi)研發(fā)應(yīng)用和商業(yè)模式已起步，持續(xù)加速市場(chǎng)化和自主調(diào)度化轉(zhuǎn)型：①試點(diǎn)項(xiàng)目：“十四五”期間我國(guó)江蘇、上海、浙江、廣東等地開(kāi)展相關(guān)試點(diǎn)，2015-2019 年以邀約型階段起步，2020 年后正逐步實(shí)現(xiàn)向市場(chǎng)型階段跨越。

②政策發(fā)力：2021 年后密集出臺(tái)政策與規(guī)范，2023 年 2 月虛擬電廠《管理規(guī)范》《資源配置與評(píng)估技術(shù)規(guī)范》兩項(xiàng)國(guó)標(biāo)立項(xiàng)，5 月《需求側(cè)&負(fù)荷管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)，支持各類電力管理服務(wù)機(jī)構(gòu)整合優(yōu)化需求側(cè)資源。

國(guó)內(nèi)試點(diǎn)示范項(xiàng)目：深圳、冀北虛擬電廠成功經(jīng)驗(yàn)具備可復(fù)制性：①深圳試點(diǎn)：由于深圳受外電和清潔能源比重大、負(fù)荷密度全國(guó)第一、以電車為主的新型負(fù)荷爆發(fā)式增長(zhǎng)，因此其建設(shè)需求強(qiáng)烈。22 年深圳建成了國(guó)內(nèi)首家網(wǎng)地一體虛擬電廠運(yùn)營(yíng)管理云平臺(tái)，接入負(fù)荷聚合商 14 家，接入容量達(dá) 870MW。②冀北試點(diǎn)：全國(guó)首個(gè)虛擬電廠市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的示范項(xiàng)目，總?cè)萘?358MW，最大調(diào)節(jié)電力調(diào)節(jié)能力 204MW，整體技術(shù)處于國(guó)際領(lǐng)先水平。

他山之石：海外澳洲、德國(guó)等虛擬電廠起步早于國(guó)內(nèi)約 10 年，商業(yè)模式相對(duì)清晰，極具借鑒意義。①澳洲：2022年共有 61 個(gè)虛擬電廠項(xiàng)目，以儲(chǔ)能為主體的項(xiàng)目占比最高（64%），售電公司為主要參與方（54%）。②德國(guó)：政策不斷催化，基本實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)行，分布式光伏項(xiàng)目?jī)A向選擇交由虛擬電廠運(yùn)營(yíng)。德國(guó) Next Kraftwerke 公司是全歐洲最大的虛擬電廠運(yùn)營(yíng)商，2022 年已聚合各類分散式能源單元超過(guò) 13000 個(gè)，總?cè)萘砍^(guò) 11GW。

我們判斷國(guó)內(nèi)虛擬電廠的演繹路徑為：①前期軟件平臺(tái)需求量爆發(fā)——②催生終端硬件設(shè)備改造替換周期——③聚合商長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)——④各類業(yè)務(wù)深度融合，例如一家大型的聚合商可有多重身份——⑤價(jià)值量最終回歸到軟件上（形成最優(yōu)策略、賺取超額收益的算法和模型）虛擬電廠業(yè)務(wù)拆分與空間測(cè)算：①業(yè)務(wù)拆分：軟件平臺(tái)、硬件、運(yùn)營(yíng)聚合，毛利率依次遞減、市場(chǎng)容量依次遞增。

②空間測(cè)算：2025 年虛擬電廠軟件和硬件投資規(guī)模有望突破 200 億元、600 億元，整體建設(shè)規(guī)模突破 800 億元。

投資建議：

在新型電力系統(tǒng)加速建設(shè)的背景下，虛擬電廠作為協(xié)調(diào)分布式資源參與電力交易和需求響應(yīng)的重要調(diào)節(jié)手段，受益于產(chǎn)業(yè)政策和電網(wǎng)需求不斷加碼，有望迎來(lái)行業(yè)快速發(fā)展。我們重點(diǎn)推薦：1）虛擬電廠資源聚合商：國(guó)能日新、特銳德；2）軟件平臺(tái)提供商：國(guó)網(wǎng)信通、東方電子 3）硬件及解決方案系統(tǒng)提供商：安科瑞。（完整推薦組合詳見(jiàn)正文）

風(fēng)險(xiǎn)提示：電力市場(chǎng)化改革不及預(yù)期、虛擬電廠項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)程度加劇

? 本文僅供學(xué)習(xí)參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

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